广发基金：博弈制约反弹高度，吃饭行情择机参与

大智慧阿思达克通讯社7月5日讯， 6月市场呈现明显的结构市特征，上证综指整体维持震荡格局，但在OLED、新能源汽车等主题的带动下部分细分行业表现出色。整体来看，上证综指6月微涨0.4%，但中小板指和创业板指分别上行3.6%和3.1%。分行业看，涨幅前三的一级行业为电子、国防军工和电气设备，单月涨幅为8.9%、7.0%和7.2%。二级行业中，月涨幅排前三位的是仪器仪表、载天装备和半导体，单月涨幅分别达到17.9%、14.3%和13.5%。此外，6月主题指数中次新股、冷链物流和传感器指数涨幅可观。

　　从宏观经济层面看，5月宏观经济数据继续回落。6月中采PMI数据（采购经理人指数）录得50，环比回落0.1个百分点，同样也说明宏观经济增长乏力。需求侧数据继续疲软，其中新订单回落0.2个百分点，新出口订单回落0.4个百分点，显示内需外需均增长乏力。原材料价格大幅下滑4个百分点，原材料和产成品库存同样下滑。整体看，需求、库存和价格均回落，经济内生动力不足。

　　从投资看，城镇固定资产投资增速继续下滑，1-5月累计同比增速仅为9.6%，创下自2000年6月以来的历史新低。民间固定资产投资增速大幅下挫，1-5月累计同比增速仅为3.9%，同样创下历史新低。分行业看固定资产投资增速数据，制造业固定资产投资增速不改下行趋势，截至本月累计同比增速已经破5%。房地产数据自4月开始出现拐点，5月数据进一步下滑，唯独基建保持在一个较高的增速水平，但仍显独木难支。

　　金融数据方面，受未贴现银行承兑汇票和新增企业债券大幅下滑的影响，社会融资总额规模有所下降。M1的增速上升不具有可持续性，随着M2增速的回落，M1增速将进入下行拐点，从而进入货币痉挛期。此外，6月流动性数据有所分化，短期利率略有上升，长端利率则有所下降。其中Shibor一周相比上月上升了5个BP，而10年期国债则下降14个BP。

　　外围环境方面，北京时间6月24日英国举行脱欧公投，公投结果（52%选择脱欧）远超市场预期，当日英镑、全球股市受累下挫，此外，公投后卡梅伦宣布辞职。英国脱欧事件并未对A股走势产生太大影响，这主要是因为市场普遍认为A股是较为封闭的市场，并且英国脱欧事件对我国经济基本面不会产生立竿见影的影响。因此，对于英国脱欧反而认为是短期利空出尽，考虑到短期内没有可预见的利空因素出现，市场情绪普遍较为乐观。

　　对此，广发基金资产配置小组认为英国脱欧是全球经济疲软，蛋糕做不大导致全球政治经济动荡的缩影。英国脱欧的影响会随着时间的推移逐渐显露，但短期来说并不会是主导A股走势的主要因素。从市场盘面看，6月最后一周资金开始关注国防军工、券商等前期涨幅偏小的行业，一定程度上说明市场逐步认可7-8月利空因素较少转向乐观的逻辑。当前市场情绪偏乐观，短多长空的说法又开始抬头。

　　广发基金资产配置小组认为正因为目前市场看涨的逻辑偏短期，行情的博弈属性更大，由此也会制约市场反弹的高度。针对当前博弈行情，风险偏好高的投资者可以适当参与其中，而稳健型投资者建议把握好仓位，等待机会。行业配置方面，前期涨幅较小的券商、受益于政策导向的PPP主题以及受涨价提振的白银或有博弈机会。

　　发稿:常银玲/古美仪