粘胶短纤又被为人造棉，主要原材料为棉浆粕（棉花通过蒸煮、精制而成）， 是一种天然纤维素再生纤维，吸湿性、染色性、悬垂性都优于棉花，同时 其拥有工艺环保、舒适透气等合成纤维无法比拟的天然棉纤维属性。

粘胶短纤与棉花和涤纶短纤的性质对比

　　粘胶短纤作为重要的纺织工业原材料，处于产业链中游位置。粘胶原材料 为浆粕、烧碱、硫酸等为主，下游主要用来纺纱织布以生产成衣。上游原 材料的特性决定了产品生产过程中难以避免的环保压力，下游的产品结构 则决定了需求具有较为平稳的属性。

截止 2015年底纺织工业产业链示意图及相关产能数据

　　国内纺织行业在海外需求持续企稳回升的背景下，行业景气度呈现进一步 回升态势。2015 年行业固定资产投资完成额实现较大幅度同比增长，进入 2016年以来这一趋势得以延续。

国内纺织业固定投资完成额维持稳定增长

国内粘胶短纤表观消费量比重持续提升

　　在行业下游需求整体趋于回暖、粘胶短纤的消费量比重持续提升的背景下，粘胶短纤行业的景气度将持续改善。主要原因在于粘胶短纤供给 端由于环保压力持续增加，落后产能退出的同时新增产能十分有限，需求 端维持平稳运行，行业基本面持续向好。

　　2007 年粘胶短纤的供需错配，国内产能规模扩张缓慢，无法满足高速增长的下游需求，供不应求的市场 局面推动粘胶价格大幅上升，2008 年底-2009 年，四万亿投资刺激政策再 次大幅推涨粘胶价格。

2007与 2009年粘胶短纤价格都出现较大幅度上涨

　　考虑到粘胶新产能投放大约需要两年的建设周期，2009 年与 2011 年为近 17 年产能扩张的高点，也是这一轮产能投放周期的起点。产能的加速投放 迅速使行业的供需格局发生逆转，行业从 2011年起开始慢慢熊途。

2005-2017全国粘胶产能变化

　　根据统计数据，全国粘胶短纤产能在 370 万吨左右，其中华 东地区最为集中，占全国比重的 50%以上。产业布局与下游纺织工业的繁 荣度有极强的相关性。

国内粘胶企业产能分布

2014年以来供需差持续收窄

　　新增产能投放维持较低水平，未来2年共计18 万吨新增产能。预计 2016 年、2017 年分别新增产能 8、10 万吨/年。虽然 2016 年后有四家企业有产 能扩张计划，但是考虑到环保力度及企业本身资金情况，计划新增产能大不确定性极大，短期内甚至无法弥补需求回暖及 G20 限产带来的供应缺口。

2015年后的粘胶新增产能进一步减少

　　2015 年二 季度以来，粘胶价格迎来反弹。在 15 年底及 16 年 1 月由于下游春节陆续 停产，粘胶价格小幅回调后，16 年 2 月份伊始，粘胶价格一直持续上行。 16 年 2 月-7 月 8 日，粘胶价格累计上涨 1450 元/吨，若以 16 年初为起涨 点则累计上涨 950 元/吨。粘胶下游需求回暖， 而近几年产能扩张有限，市场供不应求，粘胶产品库存触及 10 年来的底部 区域，低至 8 天。2016 年 7 月份来看，粘胶厂家库存依然保持在低位，仅 能保证 10 天的发货量。

行业库存在 2015年下半年以来维持低位

　　2016 年 2 月以来，行业整体开工率持续攀升，7 月份开工率高达 94%，刷新了近几年来的最高点，印证供需改善的同时，也说明了短期内供给偏紧问题无法解决。

粘胶短纤装置开工率

　　粘胶短纤的需求维持平稳态势。出口持续回暖并继续维持同比改善，同时 随着下游消费旺季的到来行业需求有望延续向上趋势，近期棉价大涨有望 对粘胶需求锦上添花。前 5 月出口量同比大幅增长。2016 年人民币持续贬值，对粘胶行业出口有所刺激，2016 年 1-5月，粘胶出口量同比大幅增长 45%，较去年全年的同 比-16%有巨大改善。

2016年 1-5月粘胶出口量同比大幅增长

　　前 5 月净出口量超去年全年。从净出口量来看，2016年前 5 个月累计净进口 9.06 吨，假定月均出口量可维持，2016年年化净出口 21.7 万吨，较去年同比 巨增 172%，更是远超 2012 年 16.4 万吨的历史最高净出口量。

2007-2016年粘胶进出口量