我国生猪养殖具有典型的周期性。猪周期一般为2-3年，主要是因为国内生猪养殖散户较多，猪肉上涨引起散户补栏，进而造成供给远大于需求，最终使猪肉价格下跌，散户停止补栏，周而复始。由于仔猪成长为能够出售的生猪需要六个月时间，因此猪肉价格变动与存栏量变动往往不同步，猪肉价格上涨时，存栏量能够得到较快补充；猪肉价格下跌时，存栏量会在3-5个月后出现明显的下跌。

　　生猪养殖新周期即将出现。饲料的需求与养殖业存栏量相关，尤其是与生猪存栏量相关，并且这种关联性由猪肉价格传导，散户通过感知猪肉价格，进而决定补栏量，引起饲料需求的变动。2014年5月至今，生猪存栏量连续下跌，存栏量最低时仅为37001万头，对比生猪行业火爆的2012年，当时生猪存栏量高达47516万头。从2014年5月开始，生猪价格开始上扬，目前全国猪肉平均价为30.17元/公斤，处于近几年价格高点。我们预计，接下来生猪存栏量会大幅增加，生猪养殖的新周期即将出现，饲料行业有望迎来销量增长。

2009-2016年猪周期说明图

生猪价格与补栏行为关系

这轮生猪养殖行情与前面有所差别。应当注意到，2010年5月，猪肉价格开始快速上涨，几乎同时生猪存栏量也开始增加，因为散户容易感知到猪肉价格的上涨，一旦感知到猪肉价格上涨，便会马上进行补栏，生猪存栏量快速上升。2014年5月至今，猪肉价格一直在上涨，但是生猪存栏量却在不断下跌，这与先前的行情大有不同。我们认为，此阶段猪肉价格上涨的情况下，散户没有积极补栏的原因主要有两个：一是散户养殖生猪成本较高，散户补栏意愿不强，2012年开始，散养生猪净利润开始为负，且最近几年散养生猪亏损额越来越大，这是散户不愿意补栏的重要原因。二是严格的环保政策提高了养殖业的进入门槛，使部分地区生猪存栏量大幅下降。《畜禽规模养殖污染防治条例》、《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》及新《中华人民共和国环境保护法》的出台提高了养殖行业的进入门槛，珠江三角洲、长江三角洲、珠江中下游、长江中下游等地的猪场开始清拆行动，大大削减了南方养猪大省的猪场数量，使生猪存栏量不断下降。我们预计，生猪的市场规模不会缩小，散户退出后的市场空白，将会由规模养殖场补充。

2008-2016年全国仔猪平均价格（元/公斤）

2004-2014年散养及规模养殖净利润（元/公斤）

　　目前生猪养殖业处于底部阶段，行业有望爆发，带动饲料行业营业收入的增长。现在生猪养殖处于一个全新的周期，由于环保政策的影响，禁养区内的养殖企业正在逐步退出养殖行业，即使在价格上涨的阶段，在禁养区内，生猪存栏量依然无法得到补充。我们认为最近几年养殖行业会进行大洗牌，处于禁养区内，且有经济实力的企业将会选择在禁养区外投资，继续参与养殖行业；处于禁养区内的散户将会彻底退出养殖业；处于禁养区外，且有经济实力的企业会抓紧这次行业调整的机会，扩大产能，增加存栏量，进一步扩大市场份额。由于扩大产能需要一定的时间，因此产能扩张现在依然没有表现出来，我们预计，随着生猪存栏量进一步下降，猪肉价格的走高，生猪养殖企业的产能将会得到释放，预计2016年下半年生猪存栏量将会大幅增长，带动饲料行业营业收入的提高。在生猪行业向上发展的初期，首先会对仔猪进行补栏，仔猪大量出现，会推动保育科饲料需求的增加。

2009-2016年国内生猪存栏量（万头）

2009-2016年国内能繁母猪存栏量（万头）

生猪供给和需求指数

生猪存栏量（万头）与饲料产量（吨）变化关系