“宽带中国”战略加速推进，“光进铜退”大势所趋。今年1-9月，我国新建光缆线路397.2万公里，光缆线路总长度达到2884.5万公里，同比增长22.5%。9月，我国有线宽带接入端口数达6.8亿个，同比增长21.5%，比2015年净增1.08亿个。其中，光纤接入FTTH/O端口达到4.9亿个，比2015年净增4379万个，占有线宽带接入端口的比重由2015年的59.3%提高到71.6%；xDSL端口比2015年减少4277万个，总数降至5715万个，占比有线宽带接入端口由2015年末的17.3%降至8.3%。

2012-2016年中国光缆线路长度（单位：万公里）

资料来源：公开资料

2015-2016年中国有线宽带接入端口构成（单位：亿个）

资料来源：公开资料

　　截至9月，三家基础电信运营商有线宽带接入用户达2.92亿户，较2015年净增3221万户，如果考虑广电、民营宽带用户，预计我国有线宽带用户已突破3亿户。9月，三大运营商光纤接入FTTH/0用户达2.10亿户，较2015年净增6185万户，光纤接入用户占其有线宽带用户总数的比例为72.0%；20Mbps及以上宽带用户占宽带用户总数的比重已达68.4%。1-9月有线宽带接入时长42.7万亿分钟，同比增长15.7%。

2015-2016年中国有线宽带用户构成（单位：亿户）

资料来源：公开资料

2014-2016年中国有线宽带接入时长情况（单位：万亿分钟）

资料来源：公开资料

　　2016年，我国4G基站仍处于快速建设周期，2/3G用户加速向4G迁移，4G用户持续爆发式增长。工信部数据显示：截至今年9月底，我国移动通信基站达541.2万个，较2015年新增74.4万个，其中4G基站数约为295万个，较2015年新增94万个；4G用户已达6.86亿户，较2015年净增2.56亿户，4G用户渗透率为52.1%。

2014-2016年中国2/3/4G基站增长情况（单位：万个）

资料来源：公开资料

2014-2016年中国4G用户发展情况（单位：亿户）

资料来源：公开资料

　　2016 年9 月，我国移动互联网用户达10.64 亿户，较2015 年净增9112 万户。9 月当月移动互联网接入流量达8.64 亿GB，户均移动互联网流量达835.1MB，同比增长96.8%。今年1－9 月，移动互联网接入流量累计达62.1 亿GB，同比增长122.7%。

2012-2016年中国移动互联网接入流量情况（单位：亿GB）

资料来源：公开资料

2014-2016年中国移动互联网用户月均流量（单位：MB）

资料来源：公开资料

　　2016 年前三季度，我们跟踪的86 家通信板块A 股上市公司累计实现营业收入4196.09亿元，净利润170.32 亿元，同比增长率分别为7.7%和-11.4%。考虑到中国联通净利润减少66 亿元，下滑81.7%，因此不含中国联通的85 家通信公司累计实现营业收入2124.70 亿元，净利润155.56 亿元，同比增长率分别为19.5%和39.6%。

　　纵观通信行业各子板块，受益于国家政策推动（宽带中国、互联网+、中国制造2025、“十三五”规划推动物联网与大数据发展等）及数据流量大爆发，2016年前三季度，物联网、光通信、IDC及云服务、大数据四个子板块业绩增长最快，净利润增速均超过75%，表现亮眼。而经历了中国移动2014-2015年的4G大建设、4G换卡潮，智能卡、通信网络管理服务（网络建设、维护及优化）两个板块净利润出现下滑。

通信行业各子板块营收及净利润增长情况（单位：亿元）
通信子板块
营收2015Q3
营收2016Q3
营收
增长率
净利润2015Q3
净利润2016Q3
净利润
增长率
物联网
66.68
48.01
38.89%
7.07
3.33
112.31%
光通信
612.56
470.49
30.20%
45.22
23.71
90.72%
IDC 及云服务
68.94
38.92
77.13%
13.81
7.7
79.35%
大数据
27.55
17.4
58.33%
2.6
1.48
75.68%
无线通信产品及服务
93.9
71.92
30.56%
8.98
6.1
47.21%
专网通信
194.54
156.04
24.67%
17.09
13.51
26.50%
电信运营及增值服务-不含联通
125.74
100.26
25.41%
13.9
12.09
14.97%
通信设备及终端
824.89
771.07
6.98%
42.31
37.09
14.07%
通信网络管理
服务
79.98
71.99
11.10%
2.65
3.63
-27.00%
智能卡
29.92
31.83
-6.00%
1.93
2.78
-30.58%

资料来源：公开资料

　　2017年，我们预计我国通信行业固定资产投资额将持续降低，约为3650亿元，较2016年减少约6%。投资下滑的主要原因是4G基站建设已经进入后期，尤其是中国移动的4G建设已经基本结束，导致2017年运营商在移动通信领域的投资约为1280亿元，较2016年大幅下降约17%。但受益于“宽带中国”战略推动，数据流量大爆发，以中国移动为代表的基础电信运营商、民营宽带运营商、数据中心服务商等均加大光纤网络升级与建设，传输网与互联网及数据通信领域的投资将成为结构性亮点，预计2017年该两个领域的累计投资额将达1720亿元，较2016年增长6%。

2010-2017年我国通信行业固定资产投资构成及变化情况（单位：亿元）

资料来源：公开资料

　　全球来看，由于各大洲4G 及光纤网络建设进度不一，如欧美、东亚进度快，造就了电信运营商的资本开支在2013-2015 年增长较快。未来随着东南亚、拉非地区的投资接续，预计2016-2018 年全球电信运营商的资本开支将趋于平稳，但仍将维持在高位，约3620 亿美元/年左右。预计2019 年起，5G 将带动运营商再度增加资本开支。

2012-2019年全球电信运营商资本开支预测（单位：亿美元）

资料来源：公开资料

　　实际上，随着三网融合在2015年的全面发力以来，电信运营商、广电运营商以及互联网OTT服务商之间的相互渗透及直接竞争已经非常明显。传统广播电视的信息传递方式受到了OTT TV及IPTV的明显冲击。以电信运营商主推的IPTV为例，2015年以来其通过捆绑家庭宽带发展，增长明显提速，预计2016年我国IPTV用户将达到8400万户，较2015年大幅增长83%。根据央视索福瑞的最新数据，从总体观众的收视总量上看，传统电视直播观众的流失已形成趋势：2016年1-5月直播观众的平均到达率由2012年同期的68.2%下降至62.0%，大降6.2个百分点；2016年1-5月观众每日收看直播的时间为157.9分钟，较2012同期下降12.4分钟，降幅明显。中国的有线电视用户中，约有2%已经退订有线电视服务，另外21%的用户有强烈意愿退订有线电视。

2012-2016年人均每日直播收视时长及直播观众平均到达率

资料来源：公开资料

2013-2017年中国IPTV用户发展情况（单位：万户）

资料来源：公开资料