IPO市场集中度增加，IPO承销规模在前五的券商合计承销规模提高。2016年IPO承销金额排名前五家的合计承销规模增速最大，同比上涨30.70%，此外排名在11-30的合计承销规模市场份额大幅度下降，降幅达到27.85%，而排名在31-50的券商虽增幅达到16.31%，但由于其同比基数较低，就全行业来说其市场份额依旧较少。

2016年券商IPO承销金额市场集中度

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　　主动管理战场硝烟四起。就主动管理中的集合理财规模来看，2016年券商集合理财净值规模CR5/CR10分别为43.15%、58.00%，集中度较高，但值得注意的是，排名第一的广发资管的资产净值约为排名在2-6家资管净值规模之和。如果我们将广发证券排除来计算市场集中度，CR5仅为30.74%，市场竞争激烈。

　　综上所述，我们可以看到，大券商依靠规模优势、成本优势、人才优势在竞争、转型的过程中将继续保持优势，小券商由于同比基数较低，市场份额增幅也较大，而各业务排名在中游（5-30名）的券商则要同时面对来自大券商、以及排名在其后的券商、新进入证券公司的全方位竞争，竞争压力最大，转型之路最为艰辛。未来几年伴随转型结果的不断显现，行业内的公司排名将重新洗牌。

　　IPO审核提速，利好IPO存量和增量储备丰富的券商。进入2016年11月，IPO审核明显提速。截至12月29日，不到两个月的时间，IPO过审98家，共预计募资规模584亿元，平均每家募资规模5.96亿元。我们预计2017年，IPO将继续保持快速审核。

2016年至今IPO审核速度及预计募资规模

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　　就上市券商来看，广发证券以108家IPO存量以及增量储备居首，国金证券、中信证券分别以86家位居第二，招商证券以85家位列第三。

截至2016年末上市券商IPO储备

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　　不同布局思路的券商或因政策拉开收入距离。就定增来看，2016年定增规模达到1.71万亿元，同比增长37.57%。进入十一月以来，监管针对定增开始收紧，11月单月定增规模同比、环比分别下降30.35%、27.32%。我们预计，定增规模缩减将在2017年持续。就2016年的承销排名来看，IPO承销和再融资承销排名的前十位有些许不同，海通、中德、西南证券进入到了再融资承销前十而没有进到IPO前十，这或与公司的业务布局相关。但明年IPO提速、定增收紧，或一定程度上影响不同布局思路的券商收入。

截至2016年12月30日券商IPO、再融资承销规模排名

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　　企业债被视为中小券商弯道超车的另一战场，但战场狭小，脱颖而出难度较大。15年伴随企业债的放开，各中小券商视企业债为可以和大券商平起平坐的战场，大力发展企业债承销，2016年企业债承销额市场集中度CR8只有25.64%，中小券商想要通过企业债脱颖而出难度较大。但依旧值得注意的是，在2016企业债承销排名的榜单中，前十位中赫然出现财富证券（15年排名18位）和广州证券（15年排名13位）的名字，两家证券大力发展企业债承销，承销规模较15年分别同比增长246%、144%，承销排名也分别上涨到16年的第7位、第8位。但2016年企业债发行政策收紧，中小券商依靠企业债弯道超车的难度加大。

　　明年很大可能成为国企并购大年，拥有并购重组专业能力的券商收入也将在明年水涨船高。就并购业务来说，在中央经济工作会议中明确指出，要“创造条件推动企业兼并重组”，给券商以并购重组为主要业务内容的财顾收入带来想象空间。2016年并购案例虽较2015年减少了36.92%，但每起并购案例涉及金额则由15年的4.64亿元上涨到了现在的7.06亿元，并购案件涉及金额、规模增大，也对券商的专业能力提出更高的要求。此外，就并购业务收入来看，越是涉及金额大的并购，券商的相关收入也就越多。明年或是国企并购的大年，且国企并购一般涉及金额较大，也给券商的并购收入带来想象空间，拥有能够完成并购重组专业能力的券商收入将随之水涨船高。

截至2016年12月26日并购涉及金额行业排名前10的券商

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　　可转债发行规模将持续扩大。在债转股文件中提到要加大对企业兼并重组的金融支持，通过并购贷款等措施，允许符合条件的企业通过发行优先股、可转债等方式筹集兼并重组的资金。2016年前十一个月，可转债的发行规模较2015年全年上涨186%，明年或是国企兼并重组的大年，可转债发行规模很大可能将持续扩大。综上所述，2017年投行业务收入受到政策、经济结构转型等一系列影响，收入具有爆发可能，利好IPO储备丰富、并购专业能力强的券商业务收入。