全球干散货运输业的需求与世界经济的周期性高度相关，具有典型的周期性特征。铁矿石，煤炭和谷物是散货运输中最主要的货物。2016 年，铁矿石、煤炭和谷物分别占全球散货运输量的29%， 23% 和10%。 其中，中国是全球最大的铁矿石进口国，约占全球铁矿石进口量的72%，紧跟其后的是日本，占比9%。全球铁矿石主要出口国家有澳大利亚，巴西和南非等，分别占全球铁矿石出口量的56%、26%和4%。亚洲国家为主要的煤炭进口国，占全球煤炭进口量的79%；其中，中国、印度、日本和韩国分别占全球煤炭进口量的18%、18%、15%和11%。全球煤炭出口国主要印度尼西亚，澳大利亚、俄国和哥伦比亚等，分别占全球煤炭出口量的39%、25%、11%和10%。

2016年全球散货运输 - 主要物品占比

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2016年全球煤炭进口量占比

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2016年全球铁矿石进口量占比

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2000-2015年世界经济增速vs 全球散货周转量增速

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　　BDI 是监测世界干散货运价水平的最重要指标，是根据多条主要航线的即期运费水平加权计算的指数化指标。2016 年一季度，由于市场运力过剩及全球干散货需求增速放缓，BDI触底290 点，创历史新低。进入二季度后，BDI 指数止跌回升，截止2016 年12 月23 日，BDI 报961 点, 较一季度最低点上升231%。指数回升主要受到干散货需求的季节性驱动影响（四季度通常是干散货运输的旺季），以及中国大宗商品特别是铁矿石煤炭的价格上涨带来的市场利好预期。2016 年BDI 全年均值为673 点，超过船运公司的现金保本点600。我们预测2017 年BDI 平均值达到1200。

BDI, 2005-1M17

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　　从供给端看，2016 年全球干散货船队运力增速为2.2%，我们预测2017 年运力增速将下降至1.8%。其中，2017 年度，海岬型船、巴拿马型、大灵便型和灵便型新船交付运力增速均大幅度下跌，分别为-34%、-19%、-27%和0%。从需求端来看，2016 年全球干散货需求增速为1.2%，我们预测2017 年需求增速将上升至2.0%；其中，铁矿石需求增速预计为4%，煤炭需求增速预计为0.4%。因此，我们预测2017 年度散货行业供需结构将有根本性改善，有利行业迎来上升周期。

2010-2017E全球散货运输需求及运力增速

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2014-2017E散货船舶新船交付运力（百万DWT）和增速

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　　作为世界最大的铁矿石进口国，2016 年全年，我国进口铁矿石总量达到10.24 亿吨，同比上升7.5%；我国港口库存铁矿石1.05 亿吨，同比上升18.0%；我国煤炭进口量达到2.1 亿吨，同比上升18%。因此，我国铁矿石进口量的增长也在一定程度上促使全球散运的需求上涨。

　　从历史来看，海运进口铁矿石价格指数高于国产铁矿石价格指数，两者差距保持在14%左右，这主要是由于海外矿业公司的边际成本低于国内矿业公司。由于预期中国政府将推出更多刺激措施以提振大宗商品的需求，利好铁矿石价格上涨。

2007-2016年中国铁矿石进口增速

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2007-2016年中国煤炭进口增速

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2013-2016年中国进口及国产铁矿石价格指数

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　　2016 年各船型平均租金均低于2015 年的水平，其中，海岬型船平均租金同比下降9.1%，巴拿马型船同比下降0.2%，大灵便型船同比下降10.5%，灵便性船同比下降4.7%。我们预测2017 年供需结构将改善并重新趋于平衡，同时BDI 重回600 点上方，因此各船型平均租金有望在2017/18 年回暖上升，盈利预期向好。我们估算2017 年年均BDI 为1200 点。

海岬型船运价：航线平均期租,(US$/day)

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巴拿马型船运价：航线平均期租,(USS$/day)

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大灵便型船运价：航线平均期租, (US$/day)

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灵便型船运价：航线平均期租, (US$/day)

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