2016 年度，全球集装箱运力增速约为1.5%，较上年大幅下降（2015 年运力增速为8.6%）。若根据2016 年10 月的新船订单量预测，2017 年集装箱运力增速将为3.2%，较2016 年有所提高。据Clarksons 统计，2016 年新船交付量仅为1.0mn TEU, 同比下降41%，预计2017年新船交付量将有所回升，约1.6mn TEU,同比上升60%。

　　旧船拆解方面，据Alphaliner 统计，2016 年以来全球集装箱船拆解量已经创下了0.7mn TEU的新纪录，其中巴拿马型集装箱船占近一半。2016 年6 月，巴拿马运河扩宽工程完工，扩建后可容纳13,000~14,000 TEU 的集装箱船舶通过，运河年通过能力加倍，方便大型船舶直行至美国东岸。在巴拿马运河扩建前，运河水闸通行的船舶最大载量仅为5,000TEU，此载重量也是传统巴拿马船型的最大载重量。随着巴拿马运河的扩宽，传统巴拿马船型将被淘汰。根据Clarksons 预测，未来5 年内，50%的传统巴拿马型船舶将提前报废，改由大型船舶取代，以减少船运成本。

2015-2019E全球集运新船交付和旧船拆解量（百万TEU）

数据来源：公开资料整理

　　从整体运力增速情况看，2017 年集装箱市场运力供给过剩的情况依旧严峻，但是加入闲置运力和拆船率的因素综合考虑，2017 年，市场上的实际有效运力供给可能会低于整体运力增长（3.2%）。市场的实际有效运力将很大程度的取决于船运公司对运力的控制和实际投放情况。

　　我们预测2017 年市场的实际有效运力增速将低于3.2%，基于以下两个考量：1）2017年，全球多家集运公司仍处于重组进程中，运营效率将受影响；2）过去5 年集运行业深度调整引发悲观预期，集运公司对2017 年度市场判断均偏谨慎，经营策略以控制运力、保障运价为主。我们预测2016/17 年闲置运力分别为6%/7%，拆船率为3%/3%.

2010-2018E集装箱船运 – 闲置运力百分比及拆船率

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　　从需求端看，据IMF 预计，2016 年全球经济增长率为3.1%，低于预期；2017 有望恢复，达到3.4%。发达国家增速预计仍将保持平缓，新兴国家经济增速则将较2016 有所增长，拉动全球经济。2017 年全球经济增长趋势仍存在较大不确定性，除非全球经济贸易出现大幅回暖，需求端难有较大改善。

　　总体来看，2017-18 年，我们认为集运行业非理性的价格竞争将得到有效的控制，运价逐步回暖，蓄力下一轮向上周期，利好集运市场复苏。

2010-2018E全球集装箱需求和运力增速

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　　截至2016 年二季度，全球集运行业平均营业利润率跌至-7%，这是集运从2012 年度以来的行业最低水平。自2016 年三季度开始，SCFI 呈现上升趋势。我们认为，集运行业的定价权已经处于恢复之中。驱动运价恢复的因素主要归结于：1）集运行业已经普遍处于亏损状态，全球领先的集运公司（如马士基、地中海航运等）不再选择通过压低运价占有市场份额的竞争手段，提高运价是集运公司别无他法的选择；2）供需情况上，若根据新船订单量测算，行业确实已面临供大于需的矛盾，但若综合考虑取消的新船订单、未按时交付的订单以及持续上升的闲置运力和拆船率，我们认为集运供需的情况并没有想象中的那么糟糕。

　　自2012 年后集运持续低迷，但随着新航运联盟的建立、以及供需结构变化向好的趋势，我们认为集运板块目前正处于积蓄向上的拐点。

全球集运行业平均营业利润率，2009-2Q16

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