油轮运输主要包括原油和成品油运输，由能源生产大国向油品消费大国运输。主要航线包括中东至远东、美国、西北欧等。自2008 年以来，油运一直处于盈利的上升周期。2014年，中东石油产量持续增长，带动海运需求上升。同时，产量过剩致使油价下跌，刺激新兴经济体石油需求。

　　从供给端来看，2016 年随着大量新增VLCC 运力(超大型油轮)进入市场，2016 年的整体油轮运力供给增速为6%，由于大量VLCC 运力订单都已于2016 年交付，我们预测2017年整体运力增速将下降至4%。需求端方面，2016 年全球油运需求增速为4%，受国际油价上涨影响，能源进口国将在一定程度上下降对原油的储备，因此影响全球的油品海运量。我们预测2017 年国际油运市场需求增速将放缓至1%。

2005-2017E全球油运市场供需增速

数据来源：公开资料整理

2000-2016E全球油轮运输周转量（十亿吨英里）

数据来源：公开资料整理

　　目前，油运行业是航运三大子行业中唯一能盈利的。VLCC 船型以其超大型运力规模和高盈利水平（平均成本低）受油运行业推崇。

　　2015/16 年，VLCC 运力增速分别为1.5%/8.4%。VLCC 运价在2015 年末达到US$105,379/天的高点，进入2016 年后，运价逐步下滑。

　　VLCC 油轮的现金运营成本约为12,000 美金/日，而折旧及利息等其他成本则取决于船只的购买时间。因此目前VLCC 油轮毛利率高达30%，其高盈利能力将引发资本追捧，预计VLCC 油轮增速将在2017 年达到4.6%。VLCC 主要用于原油的运输，2016 年度，全球原油海运量增速5.2%，我们预测2017 年受国际原油价格上涨影响，原油海运量增速将下跌至1.2%。

2007-2017E全球VLCC 运力和原油海运量增速

数据来源：公开资料整理

　　由于大量VLCC 新船订单于2016 年交付，因此2016 年全年VLCC 新船交付运力增速为131%，步入2017 年，我们预测VLCC 新船交付量将大量减少，增速约-20%。2017 年，我们认为油轮运价将承压下行。由于运力过剩，VLCC 运价自2016 年2 季度以来开始出现下滑，我们预计2017 年油运市场周期下行，运价仍将进一步走低。

2013-2016年VLCC 运价 （US$/天）

数据来源：公开资料整理

　　2016 年11 月30 日OPEC 八年来首次达成减产协议，原油价格短期内看涨，将进一步影响需求增速。2016 年，全球原油海运量增速5.2%。中国和印度是最主要的驱动因素，据Clarksons 预测，中国和印度分别贡献53%和28%的原油海运量增长。2017 年，受油价上升影响，我们预计中国和印度原油运量增速较2016 年度将有所放缓。