一、股权质押规模激增，成为新增长点

　　2016 年一季度二级市场剧烈 波动，股指大幅下挫，市场风险偏好显著下降，信用交易需求锐减。2016 年前三季度日均融资融券余额 8854.7 亿元，同比大幅下降 40.1%，随着 市场逐步回暖，股指震荡上行，截至 11 月 03 日两融余额虽提升至 9211.5 亿元，但考虑风险偏好短期难以迅速回升，预计两融规模短期难以实现 突破。两融锐减导致上市券商 2016 年前三季度利息净收入同比下滑 41.24%，合计 195.5 亿元，占营业收入比重 12%。其中，国泰君安、海 通、华泰利息净收入规模位居行业前三，第一创业凭借固定收益业务领 先优势，利息净收入同比逆势增长 59.82%，而东方、东兴、东北等三家 券商利息净亏损。

2015/01-2016/11 两融余额（亿元）

数据来源：公开数据整理

股权质押余额（参考市值，亿元）

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　　二、股权质押规模有望成为利息收入新增长点。

　　股权质 押是券商近年来重点发展的创新资本中介业务之一，质押余额规模持续 增长。公开资料显示，2016 年 9 月末股票质押余额参考市值已达 1.62 万 亿元（其中以银行资金为主，券商自有资金占比较低），远超融资融券余 额，2016年以来规模增速迅猛，目前质押业务已成为利息收入新增长点，主 要系： 1）当前估值水平下，股价下行空间有限，质押业务安全边际较高； 2）股东融资需求旺盛，且两融需求持续低迷致使券商资金投放意愿强烈

2016Q1-3 上市券商利息净收入及同比增速

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　　市场份额来看，中信、华泰、申 万、广发等大型券商两融规模领先优势显著，截至 2016 年 9 月末，中信 两融余额 569.4 亿元，市场份额达到 6.53%，较上半年末大幅提升近 1%， 超越华泰、广发、申万跃居市场第一。

2016.09 上市券商融资融券余额及市场份额

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