一、草甘膦：价格高位运行

　　草甘膦于 1971 年由美国孟山都开发，是全球第一大除草剂品种，下游主要用于农产品种植行业，目前草甘膦占全球农药总用量的 15%，占全球除草剂总用量的 30%。

草甘膦产业链示意图

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　　1. 一季度迎补库存行情，价格维持高位

　　2014年全球草甘膦需求量 72 万吨，2016年增长至 80 万吨，主要需求市场是美国、阿根廷、巴西、澳大利亚等农业大国，中国仅 5-6 万吨。2008-2014 年全球草甘膦需求量增加12 万吨，维持低速平稳增长，主要原因是抗草甘膦农作物种植面积不断扩大。未来几年，全球抗草甘膦转基因作物种植面积持续增长，拉动草甘膦市场需求每年增长 2%-4%。

2008-2014年全球草甘膦消费量及增速

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全球抗草甘膦转基因作物种植面积及增速

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　　2.无新增产能，环保加剧供给紧张

　　未来几年全球无新增产能。2016 年全球实际开工的草甘膦有效产能约 120万吨，其中中国 国 84万吨，美国孟山都 27 万吨，其他 9 万吨，行业产能利用率为 67。调研了解到，孟山都未来几年无新增产能，国内草甘膦已被列入限制类投资项目，未来预计不再新批生产许可证，个别企业虽宣布扩产但落地的可能性不大，整体看未来几年全球草甘膦无新增产能。

草甘膦产能主要集中在中国和孟山都（万吨，2014年）

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2014年后中国草甘膦产能开始收缩

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　　3. 原料价格维持高位

　　以所用原材料分类，国内草甘膦主要有两种工艺路线：甘氨酸法和 IDA 法，目前甘氨酸法路线占比 70%，由于甘氨酸法路线初始投资成本低，且已被前几大草甘膦厂商采用，大部分生产线短期内无更新计划，因此预计未来几年国内草甘膦生产仍以甘氨酸路线为主。

国内草甘膦生产甘氨酸法占70%

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甘氨酸法草甘膦技术路线图

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　　甘氨酸技术路线下，甘氨酸、黄磷、甲醇等原材料在总成本中占 85%-90%，2016 年原材料价格大幅上涨（尤其甘氨酸价格上涨 60%），将草甘膦成交价从 16 年 7 月份 1.7万/吨推升至目前 2.4 万/吨。2017 年，原油价格中枢有望继续上行，煤炭价格很可能继续维持高位，判断草甘膦各种主要原材料价格仍能高位运行，在成本端成为草甘膦涨价的重要支撑。

草甘膦价格及价差走势图（元/吨）

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