7月近万亿资金到期 市场预期货币政策将精准发力

　　流动性宽松，资金价格回落，时值年中，6月资金面的紧张预期终成"虚惊一场"。但是，就在跨季资金面平稳度过之际，市场又有了新的担忧——7月28天逆回购和中期借贷便利（MLF）将集中到期，会否再度出现流动性偏紧局面？货币政策又将如何操作？

　　华融证券首席经济学家伍戈对记者表示："目前从宏观经济和基本面来看没有出现明显变化，银行间市场资金面依然维持紧平衡，货币政策也不会由于6月的特殊时点而有方向性变化，类似上半年的系统性利率抬升不会再度出现。7月资金面预计仍将保持紧平衡格局。"

　　自上周五开始，由于月末财政支出较大，央行连续四日暂停公开市场操作，实现资金净回笼。央行28日发布公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，当日不开展公开市场操作。鉴于当日有500亿元逆回购到期，实现资金净回笼500亿元。

　　据Wind统计，6月至今央行在公开市场净投放400亿元。

　　由于年中流动性较为宽松，资金利率也表现为整体下行。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面回落。隔夜利率大幅下行6.64个基点至2.5596%，7天利率回落2.57个基点。存款类机构质押式回购利率也走低，DR007从前一周3%以上的高位回落至2.8276%。

　　央行曾在6月初为补充跨季流动性而重启28天逆回购操作，因此，7月将面临资金集中到期。Wind统计显示，7月共有9175亿元资金到期，其中逆回购有5600亿元，MLF有3575亿元。约七成资金量将在上半月到期。

　　从市场反馈来看，对于央行货币政策操作预期更为稳定。兴业研究表示，不必担心7月流动性重现超预期紧张局面。一方面，货币政策已从前期稳健偏紧的操作转为真正的"不松不紧"精准投放；另一方面，央行进一步加强预期管理，强调稳定跨季资金流动性，为市场增强信心。

　　从历史上看，7月初央行更多采取货币净投放操作。中信证券固收研究团队预期，央行7月仍可能保持小幅净投放应对季初税收压力，流动性预计将保持平稳。

　　此外，近期央行公开市场操作中还多次提到财政支出因素。由于6月末财政支出加大了流动性释放，央行近日不再补充流动性。按照惯例，季初预缴企业所得税，7月财政存款可能出现上升。对此，海通证券固收研究团队认为，财政存款的冲击是季节性、可预知的，央行在进行公开市场操作时也会将其作为重要参考因素，因此预计影响不大。

　　与此同时，外汇占款对资金面的影响正在减弱。"7月流动性没有太多意外，需要注意的是前期一些监管政策仍有待观察。"伍戈表示，央行货币政策操作并不是扰动7月流动性的主要因素，而监管带来的金融去杠杆不确定性可能会对资金面产生影响，包括相关监管措施的进展情况等，都有待进一步观察。