1、气头尿素用气补贴取消，煤头将具备比价优势

　　目前国内产能中，煤头尿素占比约为 73%，气头占 22%，焦炉气占 4%。国家对化肥用气价格过去补贴较大，一般比工业用气价格低 0.4 元/方以上，影响 250-300 元/吨气头尿素成本。2016 年 11 月，国家明确取消化肥优惠气价，煤头尿素有望受益。

尿素产业链

数据来源：公开资料整理

尿素产能构成

数据来源：公开资料整理

尿素下游应用结构

数据来源：公开资料整理

不同工艺尿素成本对比

数据来源：公开资料整理

　　过去几年，北美和北非尿素产能大幅扩张，导致全球尿素供应增加，压制国内出口。目前海外尿素产能扩张放缓，同时中东、俄罗斯、北美等地区尿素原料以天然气为主，由于原油价格长期来看趋于上升，未来气价也有望持续上涨，国内煤头尿素成本劣势有望逐步消除。2016 年 12 月，《2017 年关税调整方案》发布，决定取消尿素（原 80 元/吨）、氯化铵（原 5%）等氮肥出口关税。随着近年来氮肥出口关税的不断下调，尿素出口量从13 年的 827 万吨增长至 15 年的 1371 万吨，此次氮肥出口关税的免征将提振国内尿素出口。

国内尿素产能、产量

数据来源：公开资料整理

国内尿素出口量

数据来源：公开资料整理

　　2、尿素开工率持续低迷 ，春耕到来有望出现供需缺口

　　10 月中旬以来，尿素持续涨价，华东地区小颗粒尿素出厂价从 1250 元/吨上涨到目前的 1750 元/吨，涨幅达到 40%。但是尿素开工率持稳低位，主要因为：1）雾霾+环保核查影响企业开工率；2）煤炭涨价导致部分资金困难的尿素厂家停产，重新开启成本较高；3）部分厂家（华鲁恒升等）使用氨醇联产方式生产合成氨，由于 2016 年 9 月以来甲醇大幅上涨（涨幅达 60%），厂家生产盈利更好的甲醇导致合成氨产量减少带来尿素开工率较低。2017 年 2 月中旬之后，春耕尿素及复合肥需求将日益增多，在尿素开工率维持低迷的情况下有望出现供需缺口，价格持续上涨。

尿素2016年10月以来大幅上涨

数据来源：公开资料整理

甲醇价格大幅上涨

数据来源：公开资料整理

国内尿素开工率位于历史底部

数据来源：公开资料整理

华鲁恒升因为氨醇联产导致开工率低位

数据来源：公开资料整理

　　2016 年，国内尿素总产能是 8297 万吨，其中已停产装置产能为 434 万吨，不定期长时间停车装置产能为 625 万吨，转产或自用产能为 328 万吨，实际有效产能不足 7000 万吨。2017 年 2 月中旬之后，春耕尿素及复合肥需求将日益增多，在尿素开工率维持低迷的情况下有望出现供需缺口，价格持续上涨。