挖掘机是工程机械中最具代表性的机种之一，广泛应用于房地产建设以及铁路、公路、采矿等基础设施建设。2016年8月-12月，挖掘机销量增速连续5个月超过70%，2016年增速为25%，结束了连续4年增速下滑的态势。2017年1-3月维持高增长，销量累计增速同比接近190%。预计2017年挖机行业增速将在40%-50%。

2008-2017年中国挖掘机销量及增速

数据来源：公开资料整理

　　根据工程机械行业协会挖掘机分会的统计数据，2008年前出产的挖机的平均使用年限均达到了10000小时左右，按照一天开工8小时，一个月开工20天，一年11个月计算，使用年限达到了约6年左右，再过3-4年均全部达到预计的10年使用寿命。约在2019-2022年左右将迎来存量更新的需求高峰。

2008年前出产二手挖机平均使用时间超过10000h

数据来源：公开资料整理

　　从2016年开始，挖机销量增速与新开工面积增速不再高度相关，挖机销量增速趋势线的斜率远高于新开工面积增速趋势线的斜率，呈现挖机销量的绝对反弹。特别是2016年下半年开始，房地产新开工面积环比回落，同比几乎无增长，但是挖机反而继续高速增长，甚至连续4个月出现了70%的单月同比增长，两者有相互背离的趋势。我们认为，从整体看，2016年国内新开工面积增长8.0%，略有复苏，是工程机械行业回暖的原因之一，但绝不足以支撑此次的大反弹，房地产投资对此次复苏的贡献度较低。

2008-2016年挖机与房地产新开工面积增速对比

数据来源：公开资料整理

　　以基建和地产投资完成金额的比值作为贡献度衡量指标可看出，从2009年起基建投资贡献度相对与地产投资在逐渐下降，直至2013年发生转折，基建投资和地产投资二者发生一定的结构变化，地产投资需求在逐步降低，基建投资需求拉动作用上升。基建投资和地产投资对固定资产投资的贡献比例从2013年的0.833:1上升至2016年的1.124:1。

2004-2016年中国基建投资和地产投资变化趋势

数据来源：公开资料整理

　　作为工程项目开工建设的主力军，工程机械行业将直接受益于基建项目。我们东吴机械组预计，2017年预计房地产投资增速将下降至3%-4%之间，如GDP增速和固定资产投资需保持底线增长，基建投资增速将需要上升至20%左右，基建需求将持续。根据我们的预测，未来基建需求占比总销量的比例维持在60%左右，销量从2016年的4.2万台也上升至2020年8.7万台。未来房地产需求占比总销量的比例从10%下降到8%，销量从2016年的0.7万台上升到2020年的1.2万台。