1、动力煤持续走高，价格呈现两级分化

　　1 季度煤价呈现出两级分化态势，动力煤价持续走高，而炼焦煤价格有所回落。3月底秦皇岛港动力煤（Q5500）684 元/吨，较去年底+11.9%，京唐港主焦煤 1510 元/吨，较年底-13.7%。

　　取暖旺季叠加下游需求超预期，部分煤矿未复工，两会期间安监督查力度加大，共同推动了动力煤价格的上涨。1-3 月全社会发电 14587 亿千瓦时，同比+7.6%，火电发电量 11357 亿千瓦时，同比+8.2%。

秦皇岛动力煤价

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京唐港主焦煤价

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澳洲焦煤到岸价（当周平均价）

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　　2、两会安监力度加大，原煤产量下降

　　17年1-3月全国原煤产量8.1亿吨，同比-0.3%，其中山西、陕西、内蒙原煤产量1.9 亿吨、1.2 亿吨、2.2 亿吨，同比-3.6%、+6.4%、+8.9%。

　　产量下降主要是由于节后部分煤矿未复工，两会期间安监力度加大，加之煤矿安全重大事故频发，安监始终保持高压态势，进一步造成供给紧张。

　　国家安监局从 2 月 20 日开始对全国煤矿及其上一级公司进行一次全面的安全“体检”，并在 3 月 14 日表示在两会后安监力度不会减弱。

　　相比于大型煤矿，30 万吨以下中小煤矿安全隐患更大，安监力度加大，直接影响中小煤矿复工和产量。

原煤产量及累计同比

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各主产区原煤产量

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　　3、需求超预期，库存维持低位

　　一季度水电枯竭，火电发电量增长，需求超预期。1-3 月全社会发电量 14587 亿千瓦时，同比+7.6%；水电发电量 1938 亿千瓦时，同比-4.7%；火电发电量 11357 亿千瓦时，同比+8.24%。六大发电厂一季度日均耗煤 60.4 万吨，同比+16.1%。16 年 Q1-4 季度，六大电厂日均耗煤各季度分别为 52/57/64/60 万吨。

　　一季度整体资金投放虽然不多，但前期基数效应导致一季度需求增加明显，一季度需求超预期是造成价格上涨根本原因。

六大电厂日均耗煤（万吨）

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　　截止一季度末，数据显示，6 大电厂库存合计 982 万吨，年同比-16.6%，可用天数为 15 天，秦皇岛、曹妃甸、黄骅港三港库存合计 972 万吨，年同比 31.8%。电厂与港口存煤均位于较低水平。

六大电厂库存及可用天数

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秦皇岛港库存（万吨）

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　　4、一季度去库存和悲观预期导致煤价下跌

　　17 年 1-2 月火电累计发电量 7280 亿千瓦时，供需缺口为 4810 万吨，供需缺口相对于去年底进一步放大，但前两月动力煤价却出现下跌。我们认为这和煤价过高导致企业主动去库存关系较大，而各地主动的积极生产，也导致了市场对煤炭价格的悲观预期。

煤炭供需测算表

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　　5、一季度行业利润 709亿元，略低于去年四季度

　　一季度秦港动力煤 Q5500 均价（622 元/吨）较去年4 季度（655 元/吨）有所回落，炼焦煤均价小幅回升。秦皇岛港动力煤（Q5500）17Q1均价622 元/吨，同比+66%，京唐港主焦煤价 1653 元/吨，同比+146.3%。

　　一季度行业实现利润总额 709 亿元，较16 年四季度下降 4%，煤炭均价及产量均低于 16 年四季度，因而盈利总额有所下滑。

煤炭行业利润总额

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　　产量低于四季度，一方面是由于春节放假，一方面是安监力度加大和部分煤矿未复工，但这些对部分上市公司产量影响不大，所以部分企业盈利仍较 4 季度明显好转。

煤炭季度产量及同比

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