1、上下游利好迹象助力涤纶长丝复苏

　　涤纶长丝行业反转：2016 年市场行情整体呈现上涨态势。和前几年的低迷下行行情不同，2016 年年初化纤产品价格跌至低点后开始反弹，尤其是下半年，化纤产品价格一路上行。2016年年末，在 OPEC 减产协议带来国际油价的大涨和聚酯联盟会议召开的刺激下，迎来一波强势上涨。多数产品年内价格平均涨幅超过 20%，其中， POY、DTY 等涨幅接近 50%。目前企业较低的库存、行业联合会议及下游较旺盛的需求成为短期涤纶长丝行情的有力支撑。

　　随着 OPEC 减产进程的逐步推进，油价在 16 年年底突破了 50 美元/桶，并在 17 年继续保持了上升的态势。长期来看，OPEC 减产进程的逐步实现，给供给端带来了积极的变化。再加上全球经济增长预期的改善，未来将逐步推升原油价格越过 60-65 美元/桶。原油作为聚酯产品的主要原料，其价格变化对相关化工原料和聚酯产品的价格影响很大。相关聚酯产品的价格走势和原油价格走势基本一致。可以预见，未来油价的逐步上升也将继续对涤纶长丝价格继续产生影响。

2014年至今油价走势

数据来源：公开资料整理

　　涤纶长丝下游需求主要来自服装、家纺和工业。其中服装需求占比超过五成，家纺和工业需求各自占两成多一些。2016 年下半年 以来，下游纺织行业整体行情处于上升趋势。从柯桥纺织总景气指数可以看出，2016 年尤其是下半年，下游纺织景气回升明显。到 2016 年年底，纺织景气情况已经位于 2011 年以来的高点。

柯桥纺织总景气指数

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涤纶长丝下游需求

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　　从生产情况来看，2016 年12月织造工厂开机率比 2015 年同期整体提高，全部工厂开机率在 6 成以上，开机率在8 成及以上占 92%，其中满负荷运行的厂家占了 57%左右，这也是行情向好的表现之一。

　　此外涤纶长丝的出口表现强劲，加之国内下游纺织需求稳定增加，促使涤纶长丝需求增长明显。2016 年 1-10 月，涤纶长丝各产品的出口量较上年同期都有所增加，其中出口占比最大的 DTY 较上年增长 19%，POY 增幅最大，达到了接近 50%的程度。

涤纶长丝出口量（吨）

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　　在下游纺织业稳定增长的前提下，有利的涤棉价差将进一步刺激涤纶长丝的需求增长。棉花、涤纶长丝和粘胶作为纺织原料，彼此之间存在着替代效应。16 年年底棉花价格为 15698元/吨，涤纶长丝价格 DTY 仅为 9750 元/吨。在年末涤纶长丝上涨前，棉花和涤纶长丝的价差已经回到了相对高位。17 年2 月涤棉差价为 6700 元左右，若能维持较高的涤棉差价将对涤纶长丝的需求起到进一步促进作用。

棉花、涤纶长丝价格及涤棉价差

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　　短期来看，下游短期需求较旺盛，有助于维持涤纶长丝价格。涤纶长丝2016 年下半年的上涨，带动了下游工厂采购的积极性。同时年前下游纺织工厂集中备货，涤纶长丝预售增多。另一方面，下游工厂在涤纶长丝价格上涨之际敢于高位备货，表现了对 2017 年涤纶长丝市场会进一步上涨的观点。同时，下游工厂已经囤积了高价原料，若价格过快下跌，将严重打击下游信心。因此涤纶长丝企业和下游工厂都有动力共同维持涤纶长丝价格，形成互惠互利的格局。

　　从目前下游织造厂家对于原料的备货周期来看，仅有少数厂家库存水平在 7 天以内，大部分织造厂家原料囤货在 7-15 天左右（占 55%），囤货周期在 15 天及以上的厂家也有接近 43%。从库存数据也可印证，对于原料后市预期，大部分的织造厂家仍是持看涨态度。

织造企业原料囤货周期

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　　2、低库存成涤纶长丝价格有力支撑

　　涤纶长丝价格上涨，带动下游采购需求，涤纶长丝产品产销持续走强。下游织造厂家受买涨不买跌的心态影响，积极备货，采购需求旺盛，16 年四季度聚酯主流厂家平均产销破百，较好的甚至达到300%的水平。直到 12 月中下旬后国内外终端纺织企业将进入采购淡季，产销率回落至 60%-70%。

　　低库存是支撑产品未来价格走势的重要因素之一。在市场整体回升的产销率带动下，涤纶长丝主流厂家库存水平不断降低。2016 年下半年涤纶长丝库存就呈现明显下降趋势，12 月更是创出了年内的新低，目前涤纶长丝市场整体库存围绕在 2-5 天附近；其中 POY 库存集中在2-4 天水平，FDY 库存则至 3-5 天附近，而 DTY 库存至 6-16 天左右。

涤纶长丝库存情况（天）

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　　3、产品价差处于历史中位，存在利润增长空间

　　各产品价差仍处在历史中位，利润增长空间仍存在。虽然涤纶长丝各品种在16 年都实现了利润的较大增长，但是从长期来看，目前涤纶长丝的盈利情况仍处于中部偏低的水平。其中，POY 目前 2000 元/吨的利润水平距离利润高点还有 1500-2500 元/吨的增长空间；DTY 和 FDY目前仍处于偏低的利润水平，利润上升空间仍然存在。

POY 、FDY 、PTA 产品利润（元/ 吨）

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