高镍三元将成为动力电池的主要趋势，由于高镍三元在烧结时要求温度不能高过800度，若采用碳酸锂作为正极材料，过低的烧结温度会造成分解不完全，导致碱性过强，对湿度的敏感性增强，影响电池性能。同时理论研究表明，使用氢氧化锂作为三元正极材料，首次放电容量高172mAh/g，且有更好的振实密度，有更大倍率的充放电性能。所以未来氢氧化锂将成为高镍三元的主要选择，目前特斯拉使用的松下18650电池采用的就是氢氧化锂为正极材料。

　　目前锂电已经成为氢氧化锂的下游主要需求，占比达到70%左右。目前三元正极NCM811、NCM622及NCA均已采用氢氧化锂为主要材质，水热法制备磷酸铁锂(LFP)产品,也需要使用氢氧化锂。未来随着动力锂电池需求的提升，氢氧化锂需求有望大幅增长。

氢氧化锂需求占比

数据来源：公开资料整理

　　每GWH高镍三元电池约需要1750吨高镍三元材料，1吨高镍三元材料大约需要0.45吨氢氧化锂，既每GWH高镍三元电池约需要787.5吨氢氧化锂。2016年全国锂电池正极材料产量16.16万吨，其中三元材料产量5.43万吨，占比约33.61%。预计随着新版补贴政策的出台及客车用三元材料的解禁，三元材料的渗透率有望在未来两年增长到60%。其中高镍三元材材料渗透率有望达25%。

　　根据特斯拉超级工厂的未来规划，2018年产量将达到50Gwh,2020年产量达到150Gwh，其中三分之二用于汽车用动力电池，其余用于储能。对应2018年氢氧化锂需求量3.94万吨,对应2018年氢氧化锂需求量11.82万吨。

　　预计2017年全球电池级氢氧化锂需求量有望达2.5万吨左右，2018年有望达4.7万吨。

2016-2020年动力锂电池氢氧化锂需求测算

数据来源：公开资料整理

　　1、供需缺口确定钴价格有望延续上涨

　　钴是目前三元材料中不可或缺的元素，目前电池已成为钴下游的主要需求，约占其总需求的47%。随着动力电池三元渗透率的不断提升，钴需求量有望逐步提升。

2016年全球钴需求结构

数据来源：公开资料整理

2016年中国钴需求结构

数据来源：公开资料整理

　　由于钴主要以伴生矿为主，且主要以铜钴伴生为主，目前来看铜价不过7000美金/吨，铜矿企业很难大面积复产，钴供应不会出现大幅提升。

钴伴生矿结构

数据来源：公开资料整理

　　由于未来两年新增钴矿较为有限，预计2017年全球新增钴精矿预计5000吨左右，2018预计6000吨左右。

全球精炼钴产量及增速

数据来源：公开资料整理

　　预计随着新版补贴政策的出台和客车三元解禁，未来两年三元渗透率有望大幅提升。目前以NCM532三元材料为例，每GWH三元电池约需要320吨钴金属量，预计2017年全球动力电池需要钴金属量约2万吨，2018年有望达到2.4万吨。

　　同时3C采用的是钴酸锂电池，其钴含量要大于动力三元电池。每GWH钴酸锂电池约需要1600吨钴金属量。受制于单体电池容量过高易导致安全性问题，未来智能手机或将采取双电芯技术路线。在单电芯情况下，预计3C使用的钴酸锂电池对钴的需求量有望保持5%的增速，对应2017年钴金属量约3.9万吨，2018年有望达到4.1万吨。若未来智能手机采用双电芯路线，我们预计C使用的钴酸锂电池对钴的需求量增速或将提升到8%左右。

　　预计2017年全球钴需求量约在11.5万吨左右，2018年有望达到12.2万吨，未来两年钴供需缺口明确，价格有望持续上涨。