2017年中国航运行业供需分析

　　一、干散货市场：供需差减小，新压水公约有望带来短期投资机会

　　2017 年下半年干散货市场去库存需求增加。目前干散货市场主要运输货物为铁矿石、煤炭、谷物和其他货物。

　　铁矿石贸易型库存持续攀升，铁矿石运量提升动力有限。目前全球铁矿石需求主要集中在中国、日本、欧洲等国，我国铁矿石进口占全球铁矿石海运量的 60%以上，增量贡献超过 100%。2015 年底中国房地产价格异常暴涨和受我国钢铁去库存影响，钢铁价格持续攀升，我国下游原材料铁矿石库存持续下降，导致 2016 年初我国钢厂补库存和贸易商投机型库存持续增加，进而带动 2016 年初我国铁矿石进口量增速由负转正。截至 2017 年 4 月，根据我国生铁和铁矿石原矿产量测算，自2017 年初，我国贸易型铁矿石库存量占比持续攀升，铁矿石刚性需求增速低于进口量增速。此外，自 2016年 2 季度，我国粗钢消费量增速持续低于产量增速，下游需求并未表现出明显放量，考虑目前我国实体经济复苏进程依旧缓慢，认为 2017 年下半年上游钢铁价格继续向上可能性较低，加之中国房地产调控加码，地产销量到投资的传导时滞约为 6 个月，预计地产投资的显性下滑可能出现在2017 年 2 季度后，因此作为钢铁原材料的铁矿石其运量在 2017 年下半年继续上涨的动力将会有限。

我国钢铁综合价格指数（%）

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全球铁矿石库海运量占比分布图（百万吨）

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全球铁矿石出口情况走势图（百万吨）

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我国铁矿石库存量走势图（万吨）

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我国铁矿石进口量走势图（万吨，%）

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我国铁矿石刚性与贸易型库存量分布图（万吨）

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我国重点企业粗钢销售量走势图（万吨）

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　　煤炭需求受环保影响恐呈现下降趋势。目前全球国家中，中国、印度、日本、韩国和西欧等国为世界煤炭的进口主体。目前，受各国经济结构调整影响，对清洁能源的重视度快速提升，其中，英国将其碳排放价格下限上调至 18英镑/吨，导致 2016 年英国进口的海运动力煤量暴跌，而其他国家中法国也采用效仿英国大幅提升碳排税率。因此我们预计西欧受环保因素影响需求会不佳，中国煤炭受去库存影响供需呈现紧平衡，印度因国内煤炭产量增加进口面临减少，日本、韩国煤炭需求保持稳定。因此综合上述预测，预计2017 年全球煤炭海运需求基本与 2016 年持平可能会有小幅下跌。

全球煤炭进口情况主要国家分部图（万吨）

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　　谷物供应缩减，运价有望回升。从世界范围来看，目前全球谷物海运主要以小麦、玉米和大豆为主，种植地主要集中在美国、阿根廷、巴西和中国，占据着全区谷物交易市场中近 60%的市场份额。由于谷物类属于刚性需求，因此谷物海运受下游需求影响较小，反之受上游谷物供给影响较大，而这与出口国产能情况密切相关。根据统计，截至 2017 年上半年，全球谷物供应量 182.29 亿吨，同比增减 2.62%，其中谷物贸易量 23.36 亿吨，同比增减 2.38%。但值得注意的是，自 2016 年初，全球谷物供应量和贸易量增速持续下滑，且自 2017 年 2 季度以来出现近两年以来的首次负增长，短期可能会促发谷物价格小幅上涨，进而带动谷物海运价格短期回升。

全球谷物需求主要国家分布图（百万吨）

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全球谷物种植量主要国家分布图（百万吨）

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全球谷物供应量走势图（百万吨）

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全球谷物贸易量走势图（百万吨）

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全球主要谷物国际现货价走势图（美元/ 蒲式耳、美元/ 吨）

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　　交付拆解维持高位，运力增速继续下降。2016 年散货船平均日均收益跌至 14年来最低，为 6218 美元/天。造成大量拆船以及延迟交付新船等措施来控制船舶供给。2016 年全年的散货船交付量仅为 4,700 万载重吨，是 2009 年以来的最低值，未交付率高达 46%，与 2015 年的未交付率 36%相比上升 10pct；拆船总量依旧达到 2,900 万载重吨，进而造成 2016 年的散货船队增长率降至 16 年以来最低点 2.3%。由于航运市场具有明显的周期性特点，其周期波动受经济贸易和航运市场运力的相互影响，市场需求只要出现适度增长就有可能造成船舶交付率提升，考虑 2017 年全球经济处于稳步低位复苏态势，我们预估 2017 年交付率可能达到 60%左右，同时由于新的压载水公约 2017 年 9 月 8 日生效，这将明显促进老旧船拆解，因此我们预计 2017 年运力拆解可能维持在 3000 万吨左右的高位，基于以上预测值，全年船队增长率约为 0.63%~1.01%，运力较 2016年的 2.3%降幅明显。

全球散货船队运力情况历年走势图

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　　二、集运市场：运力供给预计收窄后小幅回升，供需失衡下关注整合效果

　　拆解交付同期扩大，船队结构持续调整。2016 年，多项集装箱班轮市场的记录达到了历史新低，市场持续遭受产能过剩的影响。根据统计，2016年新集装箱船交付下跌至 93.45 万 TEU，较 2015 年减少 46%，全球集装箱运力仅增长 1.5%达到 2027TEU，而拆解创下了 192 艘、65.5 万 TEU 的活跃新记录。值得注意的是，虽然集装箱船自去年开始拆解力度加大，但船厂手持订单有约 300 万 TEU 集装箱船尚未交付，这些运力中的 85%预计将在 2017 年和 2018年交付，其中在 2017 年交付的 80%运力预计为 9400TEU 以上的集装箱船。此外，受巴拿马运河拓宽影响，旧巴拿马型集装箱船因需求减少而加快了其拆解速度，船舶拆解量迅速上升，据统计，2017 年前两月，全球集装箱船拆解总计 16.5 万 TEU，同比增长 182.2%，其中 3000TEU 及以上型船拆解量为13.6 万 TEU，同比增长 237.2%，因此根据 Clarkson 预测，2017 年集装箱船拆解数量将达到创纪录的 75 万 TEU（同比增加 14.5%）。若如期交付，考虑运力拆解因素，到 2017 年底全球集装箱船总运力将达到 2123.75 万 TEU，同比增长 2.66%，增幅较 2016 年扩大 1.12pct，运力供给较前期收窄后小幅回升，其中 15000TEU 以上型船运力规模将达 167.7 万 TEU，同比增长 33.2%。

全球集装箱船运力及增长率

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　　兼并+ 联盟控制运力，闲置运力小幅回落。2016 年受整体经济低迷影响，集运航运市场进入了破产和重组整合阶段。据统计：截至 2017 年 5 月，全球全集装箱船运力规模首次突破 2086.21 万 TEU，同比增长 1.02%，增长率较同期回落 5.07 个百分点。其中全球前四大航运巨头马士基航运、地中海航运、达飞轮船、中远海运集装箱运力合计占全球运力的 52.13%，前八大班轮公司的市场份额为 69.05%，市场结构由低集中寡占型向中高集中寡占型转变。同时，目前全球集运市场的三大联盟取代了以往的四大联盟，控制了全球 77%的集装箱船运力以及 96%的东西线贸易，据 Alphaliner 数据显示，截至 2017 年 4 月 3日，闲置集装箱船队运力为 97 万 TEU，占全球集装箱船船队总运力仅为 4.8%。其中，3000-6000TEU 的集装箱船由半年前闲置数量的 130 艘降至今年 4 月初的 58 艘。可以看出，集运企业的整合与联盟带来了较大的协同效应，经营主体之间将更容易协作管理，促进了航线和运力的整合，有效的控制了运力投放。但认为由于新船交付量依然较大，且新交付运力以大型船舶为主，将可能加重市场尤其是东西向主干航线市场供需基本面的失衡压力，因此随着下半年传统货量上升期与新船交付期的同步来临，班轮公司对未来新增运力的投放力度及船舶调配的方向，将成为影响集运市场行情走向的重要因素。

2015.1-2016.11 全球闲置集装箱船运力及其占集装箱总运力的比重

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　　三、油运市场：2017 年运力供给恐大幅增加，供需失衡进一步恶化

　　全球经济缓步前行，石油需求增长继续降低。受各国自身资源限制，目前原油进口大国主要集中在美国、欧洲、日本、中国和印度。从各国原油进口数量的历年走势可以看出，受中国和印度经济自 2003 年以来的快速发展，其原油进口需求呈现逐年上升态势，基本贡献了全球原油运输市场的全部增量。在贸易疲软和低通胀的情况下，2017 年全球经济将依然在“慢”步中分化前行，全球原油需求增速也进一步放缓。据统计，2017 年全球原油需求为 97.5 百万桶/天，需求的增长率为 1.35%，低于 2016 年的 2.34%，其中经合组织国家（OECD）原油需求为 47.3 百万桶/天，非 OECD 国家原油需求为 50.2 万桶/天。此外，在环境问题的影响下，越来越多的国家能源利用效率在不断提高，很多国家正在考虑增加可再生能源、新能源所占比重，国际能源运输格局正在发生改变，油价的下跌对油运市场带来的刺激作用正在减退，未来五年全球原油需求增速将呈现放缓态势，预计未来发展中国家将成为原油需求增长的主要来源。

全球原油进口量历年走势图 （百万吨）

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全球原油需求增速走势图

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　　供需失衡 严重，恐会进一步恶化。2017 年，受强劲美元和疲弱的全球经济前景影响，国际原油市场继续在“低价位”“高供给”“高库存”和“低需求”状态下挣扎。年初以来原油运输指数 BDTI 均值为 836.98 点，较去年同期 796.3 上涨5.11%；成品油运输指数BCTI均值为630.41点，较去年同期544.38上涨15.8%。2017 年虽新增船舶订单大幅减少，但面对油船集中交付和原油船拆解速度放缓，整体运力严重过剩。此外，受 OPEC 减产协议和卡塔尔事件影响，2017 年上半年 WTI 原油价格为 50.68 美元/桶，预计今年可能反弹至 50-60 美元左右，届时油价的回升将给油轮运输市场双重打击，需求减少、成本上升，加之油船市场中大部分船型领域新船订单量依然低迷，在新增运力的压力下，油运市场供需严重失衡的危机很难在短期内结束。同时，由于国际能源结构需求的不断改善，未来全球油运市场运力需求下降为大势所趋，随着未来全球原油输出中心和消费中心的转移，将会使得未来海上原油运输路线总航程更短，运力过剩局面更加严峻。

原油运价指数BDTI

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成品油运价指数 BCTI

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世界原油需求量及原油产量对比图( 百万桶/ 天）

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成品油运价指数BCTI

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