2017年中国涤纶行业产业链及未来PX产能预测分析分析

　　涤纶行业产业链的主要经营过程是 PX 制 PTA，再和 MEG 以及其他添加原料，通过相应生产设备进行缩聚反应，再通过纺丝、加弾等工艺过程生产涤纶长丝产品，并将产品销售给下游织造企业用以生产民用和产业用纺织品，涤纶纤维行业产业链见下图。

涤纶纤维产业链

数据来源：公开资料整理

　　国内聚酯、PTA 产业优势明显，PX 为缺失一环。我国是世界上涤纶纤维产量最大的国家，2016 年我国聚酯纤维产能约 4800 万，产能利用率在 68%左右，其中民用长丝产能3307 万吨。我国同时是世界最大的 PTA 消费国，国内市场中约有 75%的 PTA 用于生产聚酯纤维，在 2016 年我国 PTA 表观消费量增长为 3,141.18 万吨。国内 PTA 产能达到 4900万吨。全球范围来看，我国 PX、PTA 及聚酯产能全球占比接近 60%，而 PX 产能全球占比28%，东北亚及中国综合产能全球占比 58%。

全球聚酯产业链分布情况

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　　我国 PX 对外依存不断攀升，定价权被日韩掌握。我国是PX 对外需求大国，2016 年我国 PX 产量约 940 万吨，进口 1236.14 万吨，表观需求为 2170.48 万吨，历史上由于公众事件等原因，我国的 PX 产能一直未能匹配需求的增长，目前我国的 PX 仍需大量进口，且对外依存度从 2011 年的 44%上升到 2016 年年末的 57%，主要进口国为日韩，大约分别占进口总量的 48%和 19%，PX 生产商对价格具有高度的掌控性，凭借对 PX 的定价权将聚酯产业链利润集中在上游 PX 端：PX-石脑油价差近两年稳定在 350~400 美元/吨较为稳定的水平，远高于 PTA-PX 同期 400~600 元/吨的盈利。

　　国内聚酯龙头迎来机遇，提升聚酯全产业链实力 。PX 作为“芳烃-PTA-聚酯”产业链上的产品，每年 PX 原料成本占 PTA 生产经营成本的比重超过 90%，其突出的特点是原料来源比较单一，因此使得没有原料配套的下游企业抵御原料价格波动能力更弱。国内 PX 产能有限，进口依存度高，PTA 企业通常只能被动接受原料价格上涨，无论是出于成本角度还是原料供应稳定性角度，下游相关企业都有足够的动力向上游发展。随着国家对民营企业放开审批权，推进大型民营石化项目建设，重点发展 PX，随着 19 年后 PX 产能扩张速度的加快，我国在聚酯产业链各环节的成本优势更加突出，有利于将纺织服装行业保留在本土，保障其长远利益与健康发展。

　　PX 产能扩张加速促进聚酯产业链利润分配均匀

　　国内过去几年集中精力发展 PTA 及聚酯。聚酯行业产能从 2000-2004 年 25%平均增速的井喷式投产，到2010-2014年维持10%的年增长率，最近两年总产能增速在6%左右。2010~2015 年间，国内 PTA 行业高速扩张，PTA 产能扩张三倍，但目前新增产能步入尾声，同时存在部分长期闲置产能，导致聚酯与 PTA 供需逐步趋于平衡。

国内聚酯与 PTA 供需逐渐趋于平衡

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国内 PX 缺口将逐步缩小

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　　PX 缺口将缩小， 聚酯产业链利润分配区域均匀。过去由于群体性事件 PX 产能供应不足，随着国内一体化项目和海外项目投产来带的 PX 产能释放，未来国内需求缺口有望逐渐收窄。未来随着 PX 产能扩张速度的加快，其相对于 PTA 环节的话语权将继续减弱，行业利润格局有望重塑，从上游往 PTA 环节转移。

聚酯产业链分布

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聚酯产业链利润分配趋于均匀

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　　国内当前 PX 装置整体规模偏小，流程相对较短，开工率较低。我国 16 年 PX 行业开工率在约 70%。我国 PX 装置与韩国、印度等装置相比的规模较小、实力较弱，主要体现在：由于我国大型炼厂配套下游多以成品油为主，本身催化重整、甲苯歧化、脱烷基化装置规模相对较小；根据不同流程，PX 装置竞争力一般是炼化一体化>外购燃料油、石脑油>外购凝析油>外购混合芳烃，我国 PX 装置普遍流程较短，需要外购石脑油，经济性较差，倾向于炼制经济性更好的成品油。

　　国内一体化项目投产加东北亚产能大幅扩张，未来三年迎投产高峰。未来 5 年，预计全球 PX 产能增速仍将维持 8-10%左右，产能增加主要来自中国、中东、印度和东南亚地区。2017 年国内新增 150 万吨 PX；2018-2020 年以民营企业为主导的炼化项目都提升了装置的芳烃产量占比。未来 2 年需要海外产能的释放大约在 405 万吨，以及国内装置的复产程度，到 2020 年合计将有 1600 万吨以上 PX 投产。但是在 2018~2019 年较为确定的PX 产能包括浙江石化一期（400 万吨）、恒力股份（450 万吨）以及海南炼化 65 万吨合计 900 万吨，预计将在 2019 年之后逐步弥补进口替代缺口。2018-20 年亚洲有超过 2000万吨 PX 投产。

2018- 2020 年全球主要PX 产能增加情况（单位：万吨/年）

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