2017年中国烯烃行业供需及未来发展趋势分析

　　2017年，烯烃行业景气经历“M”型过山车行情，其中乙烯盈利大幅震荡，下游聚烯烃产品盈利也跟随波动。Q1，下游行业补库存，需求快速增长，行业盈利延续 16 年下半年的增长态势；Q2，国内价格涨至全球最高，进口大量增长，产品库存开始增加，价格掉头向下；Q3，废旧塑料进口限制政策出台，下游库存回归低位，产品价格获得支撑，行业盈利有所恢复。

　　整体而言，2017 年，国内乙烯行业处于高景气中，丙烯则受益产能增速有所放缓，开工率保持稳定。根据石油与化学工业规划院和中国石化经济技术研究院的统计，乙烯新增产能 107 万吨，表观消费量+8.0%，即 330 万吨，装置开工率预计在 94%，扣除检修开工率将近 100%；丙烯新增产能 235 万吨，表观消费量增长 6.5%，即 220 万吨，装置开工率预计在 80%。

近几年乙烯产量\当量消费量及开工率（万吨）

数据来源：公开资料整理

近几年丙烯产量\当量消费量及开工率（万吨）

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　　供给：未来两年国内新增明显放缓

　　根据统计数据显示，预计18/19年国内乙烯新增产能 130/185 万吨（未考虑投产时间点影响），增速 5%/7%，延续 16-17 年的低速增长态势；丙烯新增 170/125 万吨，增速5%/3%，较 16/17 年增加 338/235 万吨的速度明显放缓。但是，由于丙烯前几年投产量较大，仍有待消化。

2017-2019 年我国主要新增丙烯/乙烯产能

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　　需求：18 年或保持7%左右的稳定增速

　　烯烃需求最主要来自聚烯烃，其中乙烯超过 50%需求来自聚乙烯，聚丙烯对丙烯的需求则将超过 60%。且近几年随着物流快递和包装、电子等行业的快速发展，聚烯烃在烯烃下游消费结构中的占比继续提升。

　　2015 年以来，烯烃需求持续超预期，主要是因（1）低油价带来的低成本、高盈利效应，下游企业开工率提升；（2）16 年开始的补库存拉动下游衍生品需求加速。

聚乙烯表观消费量增速与历史比较

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聚乙烯开工率

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聚乙烯库存（吨）基本回到正常水平

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　　2018-2019年国内废塑料政策利好需求，但环保趋严背景下新增产能拉动放缓。预计在环保趋严大背景下，PE/苯乙烯/乙二醇等新增装置投产可能不及预期，对乙烯需求的拉动将弱于 16-17 年。但受废塑料禁止进口政策刺激，聚乙烯装置开工率仍有望继续提升，对需求形成支撑。根据测算，PE、PP 废旧塑料分别占其表观消费量的 4.5%和 9%。按照2016 年表观消费量 2382/2127 万吨计算，考虑国内回收料等可能的替代，假设 50%的废塑料进口用新料替代，则将拉动 PE/PP 新料需求约 50/100 万吨。

　　2018年PE 将面临来自海外的压力。17年，哈维飓风影响拖累北美聚乙烯装置投产时间，总计 352 万吨的 PE 产能，大部分装置都将集中在 2017 年 Q4 投产；此外，预计印度2017 年 Q4 还有 146 万吨 PE 产能集中释放；2018 年，美国还将新增有 129 万吨左右的PE 产能投放市场。低成本的北美产能，及超过其国内需要的印度产能投产后都将瞄准价格高的中国市场，届时国内乙烯、PE 竞争压力将增大。

　　综合考虑新增产能放缓、 下游落后产能受环保限制 及废塑料禁止进口对需求的拉动多方面因素，我们判断国内乙烯当量消费量增速或小幅下滑至 6-7% 左右。

国内 PE/PP 新增产能投放节奏（万吨.%）

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　　PP新增放缓，丙烯产业链整体宽松。截至17年8月，我国PP产能约2100万吨，18-19年，预计新增产能 164/140 万吨，增速 8%/6%，较之前放缓。需求端，PP2016 年表观消费量不足 2200 万吨，预计 2017 年达到 2280 万吨左右，增长 7%。国内 PP 整体已经处于宽松格局。

　　综合考PP新增产能、下游落后产能开工受限和废旧塑料进口对新料需求的拉动，预计 2018 年国内丙烯当量消费量增速将 维持在 7%-8% 的水平。截至到 2017 年 8 月份，我国 PP 产能大致在 2100 万吨/年，自给率可以达到 60%附近，仍然存在着近 800 万吨/年的供应缺口，说明后期装置投产仍然存在一定可行性。聚丙烯原料应用于生活的多个方面，中国聚丙烯在将来的几年里产量会有比较大的增长。由于我国PP 出口量非常少，2017 年 1~6 个月出口量累计 17.37 万 t，不及我国表观消费的 1%，因此表观消费量很大程度上取决于产量和进口量。那么很明显，如果忽略微乎其微的出口量，持续减少的进口量就是我国 PP的缺口，2016年这一缺口约258万t，按照表观消费量预计增速为 8%来计算，2017~2018 年PP的产能缺口约为280万t 左右。

　　最后，在国营企业调整化工产业区域结构和产品结构的背景下，部分小型 PP/PE 装置可能关停或者废弃，实际产能增速可能低于上述水平，对乙烯和丙烯需求的拉动幅度也相应减少。

　　综上，2018 年，预计国内乙烯/丙烯产能增速分别为 5%/5%，需求增速或维持在 6%/6%的水平，需求增速略快于供给增速；其次，北美印度 PE 进口或冲击国内自产乙烯/PE 产品价格，而 PP 市场过剩及丙烯历过去三年较多的新投产能仍有待消化，产业链盈利大幅扩大的概率也较小；再次，国际油价震荡上行推动成本上涨概率较大。2018 年，我们预计烯烃/

　　聚烯烃市场整体将维持高位震荡格局，乙烯盈利或维持高位，PE 盈利将面临进口压力；丙

　　烯开工率提升，盈利高位持续，PP 则可能延续震荡格局。