2017年中国油价走势分析

一、WTI 原油价格走势分析

1、需求改善：2季度需求增速超预期，推动库存下降。

2、供应压力减轻：美国页岩油钻机数增长放缓，OPEC减产前景向好。

3、 地缘政治因素升温： 库尔德人公投加剧伊拉克供油危机、美国重新考虑制裁伊朗问题、沙特的反腐风暴。

WTI 原油价格

资料来源：公开资料整理

供需改善叠加地缘问题升温推动近期油价向上

2016年冻产至今ICE布伦特原油走势

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二、市场需求改善带动库存下降，推动市场供需再平衡

17Q2需求增速超预期，全年需求增速上调。全球原油需求在2017年第2季度同比增长230 万桶/ 日（2.4%），达到了2015年中以来的最高季度增速。IEA和OPEC分别预计2017年的需求为160万桶/日和150万桶/日。

需求消化促使库存下降。8月份OECD的大宗商品库存与上月相比下降了1420万桶/日，近五年的存货平均盈余数量下降至1.7亿桶，推动市场走向再平衡。

OECD库存下降，市场供需向好

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三、中国对于原油价格的影响分析

中国为全球第二大原油需求国，2016年进口达3.8亿吨，进口占比达66%。6-8月份中国进口原油环比逐渐减少，但从9月份起进口量大幅增加。其中1-9月份，进口原油3.2亿吨，同比增长12.2%；

中国原油进出口及增速

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2017年1-9月，中国原油加工量4.2亿吨，同比增长4.7%，成品油表观消费2.4亿吨，同比增3.1%；其中汽油9134.5万吨（增2.7%）、柴油12390.6万吨（增2.3%）、煤油2506.45万吨（增8.7%）。

中国成品油进出口及增速

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四、中国中长期能源结构及预测原油需求仍在增长

预计未来长期能源占比中天然气使用上升、煤炭占比下降。

中国能源消费及预测

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中国能源结构2016 VS 2025E

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短期而言，新能源汽车对于原油的需求影响并不明显。

新能源汽车对于原油敏感性分析

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五、OPEC原油产量与价格关系分析

9月OPEC（除去印尼）的原油产量增加8.8万桶/日，达到3275万桶/日，，相比一年前3265万桶/日的产量下降了40万桶/日。迄今为止减产执行率已经达到86%。

减产有望延长至18年底。10月OPEC和俄罗斯频繁商讨，表示出了对延长减产的支持，OPEC将在11月30日于维也纳总部召开部长级会议，讨论延长减产的问题，届时或将把减产计划推行到18年底。

当前布油站上60美金，回升至15年7月来新高，后续需要看俄罗斯是否配合在当前油价情况下减产。

OPEC组织月产量及月变化

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六、页岩油钻机增速放缓，未来供应压力减小

美国原油产量9月达到930万桶/天，飓风过后的墨西哥湾产量恢复至170万桶/天。

美国钻机数增长迎来拐点。主要因为页岩油钻机数增速放缓，页岩油钻机数自8月创下623台高位后持续下降至当前580台，并且油价走高时期钻机数反弹乏力，减少了市场对未来页岩油增产的担心。

仍需考虑油价反弹过高引发的增产。由于油价上涨，11月8日EIA对2018年美国原油产量预计上调至增加72万桶/日到995万桶/日。需考虑WTI反弹至页岩油厂商成本区间50-60美元的水平时候的引发的复产。

美国原油产量与采油钻机数

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17Q2北美36家页岩油公司桶油完全成本（不含减值）曲线

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七、政治与油价相关性分析

中东国家财政压力较大，或将维持减产。中东国家盈亏平衡油价介于50-100美元之间，实际财政压力较大，减产保价的执行动力较强。

沙特阿美上市，存在对高油价诉求。沙特近期推迟了石油公司沙特阿美的上市计划，是因为当前油价水平不理想，预计将推动OPEC继续采取减产策略推升油价。

地缘政治因素推升油价。库尔德人公投独立加剧伊拉克供油危机、美国重新考虑制裁伊朗问题，以及最近沙特的反腐风暴持续发酵，加剧了中东地区的不稳定，但后续还需要进一步观察政治事件的持续发酵的情况。

主要产油国财政收支平衡所需油价

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沙特财政收支状况

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八、油价与资本开支相关性分析

资本支出下降或使未来未来剩余产不足。2015~2016年，上游投资空前减少，如果保持低资本支出，未来全球剩余产能将逐步减少，2020年之后可能面临供不应求局面。

假设维持目前冻产执行的情况，原油价格将得到支撑，高库存缓慢消化，长期油价重心将逐步上移。

油价与资本开支相关性

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前五家油气企业资本开支持续下降

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