时至今日，几乎全球都在紧盯我国的供应侧改革战略的推进。市场从2016年的不以为然到当前的深信不疑。

　　认为政策具有辩证性，在带来利好的同时，要警惕政策转换不及时带来的负面影响。供应侧改革政策实施以来，传统行业（钢铁、煤炭、电解铝等）供应得到有效抑制，商品价格大幅上涨，企业盈利大幅提升。

　　本轮供应侧改革的背景为全球经济持续复苏，在以往的周期当中，存在以下传导关系：需求好转——商品价格上涨——企业盈利好转——产能扩张——抑制价格上涨。由于我国坚定的供应侧改革政策，国内传统行业企业在盈利大幅好转的同时，并没有带来产能的扩张。部分产能扩张被动地在东南亚等地区开始出现。即供应侧改革有效抑制了行业产能的扩张。

　　而这将延长商品的景气周期，亦或者加大商品价格的向上波动的幅度。

有色采选固定资产投资大幅负增长

数据来源：公开资料整理

有色冶炼压延固定资产投资负增长

数据来源：公开资料整理

我国采矿业固定资产增加值持续负增长

数据来源：公开资料整理

　　煤炭行业供应侧从去产能和限产两个角度着手：（1）压减过剩产能；（2）276 限产政策。276 限产政策的可变动性，给煤炭行业未来的供应增加一定的弹性。而压减的过剩产能的恢复需要时日，这将减弱煤炭的供应弹性。

　　而钢铁和电解铝行业的供应侧改革，则是去除过剩产能，大幅降低供应弹性。在全球经济持续复苏的背景下，预测未来商品需求不断好转。而供应弹性的下降很有可能带来商品价格的再次大幅上涨。

无供应侧改革的周期演化

数据来源：公开资料整理

供应侧改革加大振幅

数据来源：公开资料整理

　　有色金属价格从 2011 年开始逐年大幅下降，行业盈利逐步恶化，投资者矿业投资情绪迅速冷却，行业投资额大幅下降。从 2013 年起行业投资开始负增长。根据有色金属行业的投资规律测算，行业产能释放峰期已过。行业整体未来投产产能会快速下降。

固定资产投资2013年开始负增长（亿元）

数据来源：公开资料整理

我国对海外矿业投资额急剧下滑

数据来源：公开资料整理

　　产量上，有色金属行业增速在 2011 年见顶回落。铜矿投资周期偏长，在 2013年见顶回落。从行业投资上了来看，产能增速将大幅下降。

全球铝产量增速大幅下滑

数据来源：公开资料整理

铜矿产量增速2013年见顶

数据来源：公开资料整理

锌矿连续三年负增长

数据来源：公开资料整理

铅矿多年负增长

数据来源：公开资料整理