1、锂：需求稳步增长，关注国内专用车和海外一线车型放量

　　Tesla Model3量产，2018~2019年各大平台车型有望快速带动海外新能源汽车市场增长。乘用车积分制渐行渐近，A级车有望开始放量。电动车应用场景扩大：从城市内代步工具，向长途、货运开始拓展。

　　假设2018年特斯拉超级工厂达产，中国新能源汽车销量超过100万辆，预计2018年碳酸锂总需求24.5万吨，同比增加4.5万吨。其中，锂电用锂盐增长3.5万吨。

2018年预计新增碳酸锂需求4.5万吨

数据来源：公开资料整理

　　虽然全球新能源原材料投资端加速，但是受限于资源固有属性（锂矿开发周期3年左右且矿山品味不稳定、盐湖开采周期5年以上）等因素，供给很难快速跟上。主要扩产项目仍然来自在产矿山扩产。

　　关注低成本盐湖提锂的盈利空间，以及2019下半年锂资源供给的变化。

2017~2018年部分矿山进入试生产，但是大规模放量仍存不确定因素

数据来源：公开资料整理

　　锂矿和锂盐产能匹配造成瓶颈， 2018年，电池级产品锂盐产能可能出现瓶颈，出现瓶颈的原因仍是没有适配的矿。

锂盐产能与锂资源适配仍存不确定性

数据来源：公开资料整理

　　锂盐扩产仍跟不上下游产能扩厂，2018年，预计新增动力电池产能配套锂盐需求仍然难以满足。

锂盐产能与锂资源适配仍存不确定性

数据来源：公开资料整理

　　2、钴：未来3年供给路径确定，价格预计维持高位

　　与2007年相比，钴价已经易涨难跌。缺口形成于中国电积钴收储和电池正极材料企业补库存；矿山和贸易商暂时不存在现金流压力；需求端接近50%来自电池，替代性较弱；投机性库存成为价格波动主因。

　　未来三年供给路径确定。2017年末新增供给约6000吨/年，主要来Komica(万宝矿业)和Chemaf(迪拜)。2018年新增供给约1.2万吨，主要来自嘉能可KKC项目复产和华友钴业PE527项目。2019年新增供给1.7万吨，主要来自欧亚资源RTR项目。

2007年钴价格暴涨暴跌因素在2017年影响有限

数据来源：公开资料整理

　　钴酸锂材料和三元材料带动需求高速增长

　　钴酸锂材料形成约4500吨需求增量，主要运用在3C锂电池，且由于能量密度和压实密度限制，短期难以被替代；手机进入新一轮换代期（iphone8/三星S8）；发展中国家市场开发和新机型带电量提升拉动需求增长。

　　高镍化不改钴需求总量增长趋势。而新能源汽车销量保持高速增长，高镍正极材料路线单位带电量用钴约为523三元材料的一半；同时消化部分钴涨价对动力电池带来的成本压力。

预计2020年钴需求相比2016年增长4.7万吨

数据来源：公开资料整理

钴产业链话语权决定盈利弹性

数据来源：公开资料整理

　　3、镍：硫酸镍需求大幅增长，同步拉动镍需求

　　单车用量未来五年有望翻倍。当前新能源汽车平均带电约30度，正极材料基于523体系，综合测算能量密度和材料中硫酸镍消耗，硫酸镍单车消耗约70千克。若2020年新能源汽车电池体系向特斯拉靠拢，单车带电60度且基于NCM811或者NCA体系，预计单车使用硫酸镍195千克。

　　若2020年全球总计500万辆新能源车，则硫酸镍对应镍需求占当前总产量的10%。

动力电池体系变化将大幅推升单车用镍

数据来源：公开资料整理

硫酸镍产能开工率开始显著提升

数据来源：公开资料整理

　　4、磁材：赢家通吃，先发优势显著

　　新能源汽车永磁是钕铁硼行业未来最大的新增市场，而钕铁硼龙头凭借其龙头优势（技术、成本、客户、原材料控制），强者恒强，将独占这一新增市场。

　　2020年全球500万辆新能源汽车，对应1.5万吨钕铁硼磁材新增需求（占比目前总产量10%）。推荐新能源汽车磁材领域早有布局的中科三环、正海磁材、宁波韵升。

2020年预计钕铁硼磁材下游结构

数据来源：公开资料整理

上市公司产能规划

数据来源：公开资料整理

　　5、航空与核电材料：乘数效应带来行业高成长

行业逻辑：新机型列装+国产化率提升带来高成长

数据来源：公开资料整理