涤纶的主要原料为精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG），二者经过酯化和缩聚反应而制得成纤高聚物——聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），进而通过纺丝环节生产涤纶纤维。涤纶纤维分长丝和短纤维两种，其中，涤纶长丝占主导地位。2017年国内涤纶长丝表观消费量为3026万吨，2012-2017年国内涤纶长丝表观消费量年均复合增长率为8.0%，下游约74%用于服装消费，20%用于家纺，2017年国内产能为3737万吨，同比增长6.0%，产量约3211万吨，同比增长5.4%。

国内涤纶长丝产能及产量

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国内涤纶长丝需求增长情况

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2016年以来，下游纺织服装行业需求回升，以及三四线城市商品房去库存带动家纺需求反弹，涤纶长丝需求回升显著，虽自2017年以来至今，受美元整体走弱的影响，人民币对美元中间价累计升值近8%，但考虑到汇率变化对出口的影响存在滞后期，因此汇率短期波动对出口影响有限；展望后市，地产销售虽高位回落，但纺织、工业等领域需求预计仍将保持平稳，长期而言，由于新产品和新技术的开发，涤纶的功能型产品有望凭借性价比优势逐步替代尼龙、棉等高档纤维，我们预计未来几年其需求增速将保持在6%-8%。

2017年以来人民币对美元整体升值

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国内布产量2016年以来恢复增长

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2011年以来国内PTA产能大幅扩张，但2014年之后增速显著放缓，2017年国内PTA产能5119万吨，同比仅增长4.3%。一方面，由于行业盈利水平偏低，因此除部分具备资金和一体化产业链优势的企业以外，中小型企业已经无力扩张。另一方面，部分落后产能由于规模偏小、经营不善陆续退出市场。

2011年以来国内PTA产能大幅扩张

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国内PX进口依存度居高不下

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目前国内涤纶长丝有效产能主要集中于江苏、浙江的大型企业，上述企业多数配套有PTA产能，2011年以来由于国内产能大幅扩张，PTA环节盈利显著下降，2014年甚至出现全行业亏损，截至2017年底国内产能达5119万吨，产量为3438万吨，对应行业开工率不足70%；2015年起，PTA产能投放速度大幅下降，部分落后产能逐渐淘汰。目前5119万吨总产能中，有效产能约4289万吨，且2019Q3之前行业新增产能有限，PTA供需有望趋于平衡。

09年以来PTA价格及PTA-PX价差

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09年以来涤纶长丝价格及价差

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