国内乘用车从 2000 年开始进入家庭，近 10 年行业销量增速远高于发达国家汽车销量增速， 2006年-2016 年乘用车销量复合增速达到 16.8%， 16 年受益于小排量车购置税优惠政策，当年增速达到 15.3%，今年以来受购置税政策退坡影响， 2017 年乘用车销量增速 1.4%。比照上轮政策退出： 09 年实施购置税优惠政策，在 2011 年政策退出，在退出后的 2011 年，乘用车销量增速回落至 5.2%；但政策退出的第 2 年即 2012 年行业销量增速并未继续向下， 2012 年汽车整车和乘用车销量分别为 4.2%和 7.1%，并未继续向下，且 2013 年整车和乘用车销量增速均恢复至两位数增长。18 年在购置税政策退出后，预计 18 年行业增速确实会回落，但 19 年行业增速并不会继续下行，即汽车行业并不是处于下行周期中。

历年国内乘用车销量及增速（万辆）

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历年国内汽车销量及增速（万辆）

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　　市场担心：因为 17 年乘用车购置税政策退出，担心透支 18 年 1 季度乘用车需求。我们在此分析了上轮购置税政策退出后，当年乘用车行业的走势。 2011 年开始，政策退出，但 2011年 1 季度乘用车月度销量并未出现同比下降， 1 季度行业销量仍同比增长 9.1%。从前次购置税政策退出后的 2011 年到 2017 年，分季度比较，除了 12 年 1 季度、 15 年 3 季度、17 年 2 季度乘用车销量出现单季同比下降外，其它季度销量均是同比增长。对于 18 年 1 季度，我们并没市场那么悲观： 1）、现阶段， 经销商库存系数低。2017 年 12 月，汽车经销商库存预警指数为 47.7%，环比下降 2.1 个百分点，位于警戒线之下， 17 年底去库存效果显著，国内汽车行业库存压力及经营风险基本可控。 2）车企对 18 年车市持谨慎态度，并不会给经销商压货。市场悲观预期 18 年 1 季度行业销量同比下滑，基于以上分析，我们预计 1 季度行业销量增速将好于市场预期，有望实现同比增长。

经销商库存预警指数

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2011 年以来国内乘用车月度销量及增速

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2011 年以来国内乘用车季度销量及增速

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