专家分析：9月份资金面将保持流动性合理充裕

　　9月2日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限7天，中标利率维持在2.20%。

　　此前，8月末，为维护月末流动性平稳，央行连续5个交易日开展500亿元逆回购操作。在月末资金偏紧的时点央行加大逆回购投放力度已成为常规操作，以保持流动性合理充裕，稳定市场预期。进入9月份以来，央行恢复了每日100亿元逆回购操作的惯例。

　　展望9月份，光大银行分析师周茂华表示，预计市场资金面保持合理充裕。9月份，市场流动性除存在季节性、缴税、缴准等短期因素扰动外，还面临中期借贷便利（MLF）工具到期和专项债发行适度加快。不过，央行政策“工具箱”丰富，可以通过多种政策工具进行对冲。7月份以来，央行根据市场环境变化，通过降准、MLF、逆回购等工具进行预调微调，强化预期管理，确保流动性保持合理充裕。

　　从影响资金面的因素看，公开市场工具到期方面，9月份将有6000亿元MLF到期。在政府债券供给方面，市场预计国债供给总体适中，9月份的总发行量约为5000亿元，净融资额3000亿元。在地方债方面，中共中央政治局7月30日的会议上提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。市场普遍认为，后续地方债发行将加快，预计9月份地方债净融资额可能达到10000亿元，供给压力将明显抬升。在财政收支方面，9月份是历年的财政支出大月。考虑到今年上半年财政支出力度收敛，分析人士认为，下半年财政支出将逐步发力，9月份的财政支出可能达到26000亿元，整体“支多收少”，从而将对资金面形成利好。

　　建设银行金融市场部分析人士谈道，央行通过每日公开市场操作，明确短期政策利率，并根据市场实际情况增减操作规模，保证了短期流动性管理的“灵活精准”。同时，通过降准、MLF等工具的综合使用，平衡中长期流动性供给，优化金融机构的资金结构，体现中长期流动性管理的“合理适度”。从政策实际效果来看，今年以来，银行间市场存款类机构的7天质押式回购加权利率（DR007）的月度均值在2.10%至2.30%之间，市场利率中枢与2.20%的短期政策利率保持一致，月末、季末均未出现大的波动。

　　央行在《2021年第二季度中国货币政策执行报告》中表示，“加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。”天风证券（601162）固定收益首席分析师孙彬彬提出，总体上，央行公开市场操作在MLF到期、缴款、政府债券发行等时点都有合理对冲。市场人士预计9月份的公开市场操作方面会维持流动性平稳，不会出现较大的资金缺口，资金面整体压力不大。

　　今年以来，央行通过货币政策执行报告等渠道多次强调，将引导货币市场利率围绕央行短期政策利率波动运行，以及要多关注央行政策利率水平而不是操作量。分析人士表示，未来一段时间，货币政策仍将坚持稳字当头的基调，这也包括稳定市场流动性，引导市场利率围绕政策利率正常波动。

　　9月1日召开的国务院常务会议提出，今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款。周茂华表示，针对目前国内经济面临的新情况，在此前出台减税降费、商品保供稳价等政策基础上，进一步通过增加再贷款，以缓解小微企业现金流紧张问题，稳定企业发展信心，激发微观主体活力。此次再贷款规模3000亿元，小于去年规模，主要是国内经济整体处于稳步恢复轨道，宏观政策力度保持适度，并注重政策精准质效。预计后续货币政策与财政政策、“放管服”改革、优化营商环境和基建补短板等政策将进一步形成合力。