2015上半年中国水泥行业形势分析

　　2015年上半年已过，我国水泥市场需求持续低迷，预计产量同比下降6%左右，是本世纪以来首次半年出现负增长的年份。固定资产、房地产投资双双回落，尤其是房地产新开工项目减少和在建项目复工迟缓，投资失速致使水泥下游需求疲软态势进一步加剧。

　　需求的下降，导致产能利用率走低，新线仍在投产，加剧产能严重过剩，市场竞争日益激烈，价格降幅创下近7年以来同期新低。水泥市场量价齐跌，企业亏损加大，行业发展堪忧。根据国家统计局统计，前5个月，我国水泥行业累计实现利润仅为93.27亿元，同比去年大幅下滑64%。利润率仅为2.8%，是2007年以来最低水平。

　　一、需求端：基建投资稳增长，房地产投资难言改观

　　固投和房投增速出现明显下滑，水泥下游需求进一步萎缩，但基建投资仍保持稳定增长，从而支撑了水泥行业需求。

　　2015年1-5月我国固定资产投资17万亿元，增速11.4%，增速较2014年同期下降5.8个百分点；2015年5月我国固定资产投资5.1万亿元，增速9.9%，增速较2014年同期下降7个百分点；

　　2015年1-5月我国基础设施建设投资3.8万亿元，增速18.7%；单5月基础设施建设投资1.2万亿元，增速15%；基建投资2012年下半年至今一直作为“稳增长”引擎。

　　二、水泥产量：同比负增长，降幅逐渐扩大

　　根据国家统计局统计，2015年前5个月水泥产量8.57亿吨，同比2014年下降5.07%。增速水平较2014年同期下降8.6个百分点。从月度看，下降幅度逐月扩大。从3月份的同比下降3.38%扩大到同比下降5.07%。

　　从区域看，六大地区无一增长，全部下行，下降幅度最大的依次是东北、华北、西北，降幅都超过了2位数。西南下降幅度最小，下降0.29%。

　　三、供给端变化：投资增幅下降，产能继续增长

　　2015年上半年我国新增新型干法水泥熟料生产线15条，熟料设计总产能2093万吨。同比2014年上半年减少1422万吨，降幅为40%。分区域来看，主要集中在广西、山东和甘肃等地，分别为388万吨、310万吨和310万吨。从中国水泥协会数字水泥网跟踪情况分析，上半年因市场需求低迷、行情较差，有近700万吨已具备点火的产能推延至下半年，预计下半年新增产能在2300万吨左右。这样，2015年水泥熟料总产能将超过18亿吨以上，按上年的熟料/水泥比，水泥总产能将超过35亿吨，如果今年水泥产量维持去年水平，那么，我国水泥行业产能利用率会在去年74%基础上下降至70%。

　　从中国水泥协会近5年跟踪我国水泥熟料产能利用率的月度数据来看，2015年为同期最低水平，从全年的月度周期看，5、6月份通常为全年利用率最好的月度，但2015年5月份产能利用率不到70%，意味着产能过剩压力在需求下行的背景下，在逐渐加大，且有进一步下行的风险。

　　四、经济效益：亏损加大，盈利收窄

　　国家统计局统计，前5个月，我国水泥行业累计实现利润仅为93亿元，同比去年大幅下滑64%。销售利润率仅为2.8%。从历史来看，目前已经是自2007年以来最差水平。预计上半年水泥行业利润110亿左右，同比下滑65%左右。

　　从区域来看，华北、西北、东北依旧全行业亏损，西南、华东、中南同比去年大幅度下滑，从31个省市区表现来看，除西藏以外，其余省份无一幸免，不是亏损就是同比去年大幅下滑。

　　从亏损面来看，行业亏损额超过100亿元，为历史最高。亏损企业数达到1339家（含粉磨站），占全部企业数的40%。

　　同时，煤炭价格的大幅下滑，并没有给行业带来更好的效益，反而为价格下行的提供了空间。

　　五、水泥价格：恐慌式下跌，屡创新低

　　今年4～6月，国内水泥行业传统的市场小阳春未能如期而至。受宏观经济持续下滑，市场需求疲软以及部分地区暴雨天气影响，旺季市场比淡季甚至还要惨淡，多地呈现“量价齐跌”的局面。据数字水泥网监测数据显示，2015年4～5月，全国水泥市场平均成交价同比分别下跌16.21%和18.6%，下跌幅度逐月扩大。

　　从近七年月度价格走势图中可以看出，今年6月价格较2012年三季度和2013年一季度淡季的最低点还要低30-40元/吨。一方面是由于煤炭价格也是处于历史低位，水泥价格不断追随其成本下降寻找最底部；另一方面企业对市场存有悲观预期，放大对市场需求的不振，尤其是同区域大企业之间竞争激烈，导致价格出现恐慌式的下跌。

　　分区域来看，4～6月六大区域中，无论是环比还是同比无一例外全线走低。其中跌幅最大的是西南地区，4月和5月同比跌幅分别为24%和28%，已超过华东和中南地区，西南贵州受新增产能释放影响，价格出现暴跌，企业出厂价仅为180-190元/吨，全部出现亏损；华东同比跌幅仅次于西南地区，4月和5月均在23%左右，一方面去年价格基数较高，另一方面需求受房地产影响萎缩较为严重，多数企业都想“以价换量”，保运转率，也就无法进行行业自律；华北地区价格已在底部的区域在4-5月也出现再次下挫，主要是由于煤价成本下降打开价格下跌空间，使区域水泥价格平均下滑20-30元/吨，绝大多数企业处于亏损经营中，但为保证现金流，宁愿以低价销售也不主动有序减产。

　　六、形势预测：三季度继续探底，四季度出现周期弱势反弹

　　下半年，随着经济下行压力逐渐加大，“稳增长”预期有望持续强化，政府“稳增长”预期有望再度强化即加大宽松货币和放松财政力度。但尽管前期地产政策有所放松，短期其对投资拉动效应不明显，预计全年需求难有大幅度的回升。需求低迷是困扰2015年的水泥行业的最大因素。

　　从价格表现来看，随着四季度周期性回暖，迫于盈利压力，企业过渡竞争愿望可能有所缓解，价格有望小幅度回升。2015年水泥行业效益也许是近年来最差的一年。