农业部数据，11月份能繁母猪环比下降0.6%，比去年同期减少12.4%，较前期高点下降24.7%；生猪存栏环比下降0.7%，比去年同期减少10%。

　　能繁母猪淘汰趋势符合预期，力度超出预期。

　　（1）上月母猪存栏下降0.1%，连续多月降幅缩减，基于猪粮比高位，养户补栏意愿增强的判断，我们预测本月降幅持平或缩小。

　　（2）实际本月仍在下降，但降幅扩大至0.6%，大幅超预期。

　　（3）养户在10-11月猪价持续下行的情况下，即便粮价同跌，收益未减，情绪仍较为谨慎，旺季三季度过后，缺乏信心和价格催化，养户淘汰力度加大。

　　需求带动出栏增速加快，生猪存栏大幅下降。本月生猪存栏大幅下降0.7%，前期我们提到今年三季度旺季存栏增速历年最弱，本月转向下滑。

　　今年生猪存栏量较往年同期少，冬季肉类需求逐步攀升使出栏加快，叠加冬季补栏积极性差，使得生猪存栏量绝对值上止升反跌，减少约274万头。

　　猪价如期上涨，短期春节拉动将到来，长牛看到明年三季度。前期猪价缓慢下行，在11月中旬到达16.2元/kg后，正如我们预测的止跌缓升，今日价格16.81元/kg。从地域看，涨价初期东北领涨，意味着全国范围内供给较为紧张，价格对需求更为敏感。马上到来的元旦、春节需求拉动力度大，升势持续；长期来看，存栏仍未见底，猪价长牛至少到明年三季度。

　　12月存栏预计仍下降，降幅持平或缩小。我们认为此轮周期使行业格局发生了较大变化。能繁母猪从2012年11月开始下降至今淘汰近25%，其中淘汰母猪、甚至退出行业的主要是数量庞大的散户。近年来农村弃农现象严重，我们认为潜在加入养殖行业的散户群体已缩小，加之前期猪价低迷导致的流动性危机未完全解除，因此存栏恢复速度将弱于往年。但盈利向好持续带动行业，综合来看，我们预测继续下降，但降幅持平或缩小。

　　投资建议：存栏数据超预期，猪价长牛理论不断被证实。近一月来市场风险偏好较高，加之审美疲劳，对猪价回升反应冷淡，甚至出现股价走势背离基本面的情况，市场错杀明显，股价调整充分，在坚实的基本面支持和上行周期中安全边际强，建议投资者抓住机会布局。推荐生猪龙头牧原股份，目前16-17PE14.3、16.7；养殖龙头温氏股份，目前16-17PE13.8、16.2，以及小票正邦科技和天邦股份。