动力煤：12月需求季节性回暖致港口煤价反弹，1月港口供需仍将维持强势。12月六大电厂日耗环比回升5.91万吨至60.21万吨，库存环比下降6.40%，日均耗季节性提升助力沿海需求环比回暖，四港吞吐量环比回升11.04万吨，但受制于前期弱势煤价港口供给维持低位，四港库存环比下降35.74%，港口被动去库下供需趋紧，煤价反弹15元。1月冬季需求仍将保持高位，进口关税下降、张唐线投运将部分缓解下水煤市场供应不足的局面。按照正常季节性特征，春节之前港口库存需要扭转降势并补至2016年的高位水平，虽然我们预计高位水平将较往年明显下移，但考虑到当前港口库存水平之低和向下速度较快，1月的港口供需仍有较大缺口需要填补，进口关税、张唐线恐怕难以救急，煤价偏强的概率较大。关注1月港口补库情况和煤企春节假期延长幅度对坑口高位库存去化的作用，可能对节后煤价走势起到至关重要的作用。

　　炼焦煤：12月终端需求改善，煤价弱势企稳，1月煤价稳中偏强。12月社会钢材库存持续去化，终端需求的改善致使季节性补库时点被延后。前期盈利降至低点后钢厂持续减产，供需改善下钢价中旬以来持续反弹，Myspic指数低位上涨4.60%。钢厂盈利12月环比低位回升，但绝对盈利依旧较差，减产延续，部分监控产地煤价走弱，但在下半月终端需求持续改善，焦化开工转为震荡的情况下，煤价得以企稳。本轮工业品补库带动的需求恢复仍在延续，预计1月下游盈利开工将开始恢复，炼焦煤供需边际改善应是可以期待，下游低位原材库存将使炼焦煤对终端需求变化较为敏感，煤价大概率稳中偏强，但库存短周期影响毕竟有限，我们对明年的地产投资仍不乐观，黑色产业链需求趋势性恢复的概率较小。

　　投资建议：1月基本面阶段性改善延续，供给侧改革预期发酵，板块有望取得超额收益。12月煤炭行业指数上涨0.77%，跑输万得全A指数4.57个百分点。1月基本面仍将阶段性向好，供给侧改革预期提升，看好板块取得超额收益：1、1月基本面仍将维持阶段性向好，动力煤港口价格有望延续反弹，炼焦煤稳中偏强；2、近期地产相关数据环比有所回暖，终端需求回暖助力钢价持续反弹，利于提振周期股预期；3、供给侧改革相关政策有助提振板块长期预期；4、标的上推荐改革重组预期较强、集团资产量大优质的地方煤炭国企。