农牧行业：生猪及能繁均下降 静待第二波猪价上涨持续

　　【生猪行业情况简介】

　　最新行情:根据农业部数据统计，2015年12月份我国生猪存栏量约为38，379万头，环比减少1.1%、同比下降9.0%;其中，12月份我国能繁母猪存栏量约为3，798万头，环比下降0.7%、同比下降11.4%。

　　【行情点评】

　　生猪存栏量季节性下降，但仍创新低:4季度尤其是11-12月份逢春节消费旺季，是生猪出栏的高峰期，导致生猪存栏量的季节性下降。生猪存栏量在经历7月至10月短暂的小幅上升（+1.61%）后，12月份生猪存栏量回落至3.84亿头，创有统计数据以来的新低。从2015年全年来看，除1月以外，其余每个月生猪存栏量下降幅度均在10%左右，全年生猪存栏量的平均值3.89亿头，同比下降9.95%。

　　能繁母猪环比下跌:12月份能繁母猪存栏量环比下滑0.7%至3，798万头，比11月份下降约27万头，为自2013年8月以来连续28个月下降。全年能繁母猪存栏量平均约为3，933万头，同比下降14.31%。淘汰母猪的量依旧维持在高位，而初配母猪的量没能跟上，这两个指标综合后可以看出来能繁母猪依然在持续下滑。

　　16年生猪出栏量预计下降超-10%，达最大出栏降幅:2015年能繁母猪的低基数将决定2016年生猪出栏量会大幅度降低，以2014年、2015年平均的能繁母猪存栏量4，590万头、3，933万头，平均PSY14.7头、15.2头来测算，我们预计2015年至2016年生猪出栏量分别为6.98亿头和6.17亿头，降幅分别为-5%和-12%。2015年的出栏量预计会创下2008年以来最大的降幅，而2016年下降幅度将会更甚。以77%的出肉率来测算，2015年和2016年的猪肉产量预计分别为5，391万吨和4，773万吨，分别下降4.93%和11.47%。生猪市场供给的压力在2016年会更加凸显出来。

　　猪价上行趋势在2季度会表现的更清晰，成本下降是趋势:12月下旬以来，猪价开始止跌，元旦过后，猪价在短期内从16.75元上涨到18元，上涨超过7%。这一轮猪价上涨有助于稳定市场的预期，尽管春节过后猪价大概率会面临回调，但已很难调整到17元下方。基于对16年出栏量的大幅下降、而需求相对保持稳定的判断，全年生猪价均值预计在17-18元/公斤范围。从成本端来看，大宗饲用农产品供应充足、美元升值以及政策放开，对其价格构成压力。但会降低养殖行业的成本，侧面提升养殖公司的盈利。