2016年国际原油价格市场现状及供需结构分析

　　与2008 年全球经济危机所产生的需求端急剧收缩所导致的油价下跌不同，2014年下半年油价下跌的主要原因是供过于求。从 2012 年起由于页岩油产量的迅速增加，导致全球供给大幅上升。另一方面从需求来看，2008 年国际金融危机以来，全球始终未能摆脱经济下行压力，全球原油需求增速放缓。两个因素共同作用，供求过剩的大背景下导致油价“跌跌不休” 。

2002 -2016 年国际油价走势

1983 -2016 年美国原油产量变化情况

　　通常情况下，OPEC 会在油价下跌时通过限产作为生产调节器，来调整油价。但以沙特和伊拉克为代表的 OPEC 国家在过去几年中， 为将美国页岩油生产商挤出市场及增加国家收入，不断增加产量。尽管油价下跌使得 OPEC 国家财政收入锐减，财政状态严重恶化。然而从市场份额上来看，过去被美国页岩油所抢夺的市场份额正逐渐回到OPEC 国家的手中。

OPEC 市场份额变化情况

　　这一轮 OPEC 增产中，主力是伊拉克，沙特，以及伊朗。虽然4月17日的多哈产油国会议未能达成约束性协议，但根据国际能源署(IEA)的数据， OPEC 国家未来增产空间有限。伊朗在 2015 年制裁解除之后致力于恢复至制裁前日均 400 万桶/日的生产水平；市场在对此预期已经充分消化外，伊朗由于油田设施老化，油轮短缺以及缺乏新增投资和技术等原因，短期内难以实现 400 万桶／日的生产目标。另一方面，沙特的原油增产速度也出现了放缓的情况。主权俆用评级的下调，财政状态的恶化等制约了沙特在增产方面的投资潜力。在高成本产能逐渐退出，沙特的市场份额有所俅证后，低油价也不符合沙特的长期利益。

沙特及伊朗原油产量一览

　　另一方面，伊拉克是 OPEC 内的第二大原油生产国以及拥有丐界上第五大原油已探明储量。由于和 ISIS 的或争以及部分地区被 ISIS 占领，导致库尔德政府控制地区以外的伊拉克北部油田产出较不稳定。 不过伊拉克大部分的油田生产和油田运输管道集中在地缘政治风险较低的南部区域； 因此目前来看受地缘政治影响伊拉克原油产量大幅度减少的概率较小。

伊拉克原油设施一览

　　从目前的情况来看，伊拉克和伊朗的情况相类似，由于缺乏投资以及油田设施老化等问题，IEA 预计伊拉克的产量将开始出现小幅度的下滑倾向。鉴于与中国油气公司的部分相关合作扩产项目在油价上涨至 50 美元/桶后有望上马，伊拉克产量或将出现小幅增加的情况。 然而这部分产量增加对油价的影响将更多地被非 OPEC 国家的产量下滑所抵消。

伊拉克原油生产情况

　　在非 OPEC 国家中，俄罗斯是本轮油价下跌过程中增产幅度最大的国家。为增加国家收入，抢占国际市场，俄罗斯不断提高原油产量。然而由于乌克兰危机等俄罗斯遭受了相关制裁。金融和油田开采技术方面对俄罗斯的封杀，使俄罗斯进一步增加产量来弥补老油田产量的下滑成为相当困难的课题。俄罗斯在目前增产潜力已经被充分挖掘情况下，原油产量在 2016 年及以后将呈现下滑趋势。

俄罗斯原油生产情况

　　自 2015 年以来，美国石油钻井数量呈现断崖式下滑。新勘探油井数量的减少，将会对未来美国页岩油产量产生消极影响。

1987 - 2016年美国每周石油天然气钻井数量变化情况

　　页岩油生产具有出产快，衰减快的特征。在 2015 年上半年达到峰值之后，美国页岩油产量迅速减少。考虑 2012-2014 年是页岩油投产的高峰期，近两年，这些油井进入产能衰退期。同时页岩油油气投资在过去两年急剧缩减，预计在 2016 年二三季度，页岩油产量将加速下滑趋势。

美国四大页岩油产区产量变化情况( ( 桶/ 天)

2007 -2016年美国前四大原油产区产量减少情况( ( 桶/ 天)

　　虽然 2014 年以来，EIA 库存极速攀升。然而在美国页岩油产量下降，北半球夏季用电高峰期卲将到来等因素的共同作用下，2016 年下半年将会迎来 EIA 库存的拐点。

1982年- 2016年美国每周原油库存变化情况

　　由于持续的低油价， 全球上游油气投资规模不断缩减。 与2014 年相比，预计 2016年的上游油气投资规模将下降 48.85%。全球上游油气投资规模的紧缩也加剧了原油产量的下滑趋势。

全球油气投资相关情况

　　综上所述， 以沙特为代表的 OPEC 产油国未来增产能力有限。 上游油气投资规模紧缩促使原油产量下滑。持续的低油价正逐渐将高成本产能挤出市场，以美国页岩油为代表的非 OPEC 产能退出市场的速度将加快。这些因素将使得原油供求过剩的矛盾在未来趋于缓和。基于以上观点，预计 2016 年下半年，原油价格将重新回归 50 美元／桶的价格水平。

　　Bakken（巴肯）,Eagle Ford（鹰福特）,Niobrara（奈厄布拉勒）,Permian（二叠纨） 以及 Haynesville(海恩斯维尔),Utica(尤蒂博)和 Marcellus(马塞勒斯)七个区域大约占据了包括页岩油气在内的全美石油及天然气产量的 90%以上。其中前四个区域又占据了较高的产量份额，因此通常被称为四大主力产区。

美国原油产区分布图

　　2015 年初根据历史数据，相关投资机构对美国页岩油产区的盈亏平衡点进行了统计，数据表明绝大多数页岩油产区无法在 60 美元/桶以下的价格进行盈利。

美国页岩油产区盈亏平衡点

　　通过技术研发等提高钻井的生产效率，美国的页岩油成本出现了下降，生产效率得到了提升。因此各产油区的盈亏平衡油价也出现了不同程度的下滑。然而从目前的情况来看，除了 Niobrara 地区以外，其他主力页岩油产区的新井产量增加趋势已经出现了放缓的势头，通过技术手段来降低生产成本的手段接近瓶颈期。

Bakken& &d Eagle Ford 地区钻机数以及新井产量一览

Permain&Marcellus 地区钻机数以及新井产量一览

　　另一方面， 由于页岩油井的产量衰减期大约在 2-3 年； 页岩油产量高峰期过后衰减期的到来以及过去油气投资的减少导致产量下滑速度较快。 不去年 5 月份相比， 2016年各大产油区的产量都呈现出下滑的趋势。

页岩油产区产量下滑

　　根据 IEA 在 2015 年的相关测算，如果油价在 2020 年前维持在 40 美元/桶的价格时，美国的页岩油产量将会被削减大约 300 万桶/日的产量。这意味着大约有 60%以上的现有页岩油产量将会被淘汰。 只有油价维持在 70 美元/桶以上时， 美国页岩油产量才会在现有基础上有所增加。同时，这也意味着油价在 40 美元/桶以下时，成本更低的中东原油将淘汰美国页岩油的高成本产能，抢占更多的市场份额。

2020年的原油价格对2015- -2020年间美国页岩油产量影响的预计