2017年中国寿险行业发展趋势及市场前景预测

　　投资收益率下行，利差将加速收窄。过去10多年时间，寿险公司主要销售类理财型保单。这些存量保单的主要利润来源是利差。以中国人寿为例，2004-2012年利差占三差（死差、费差、利差）的比重维持在76%以上。因此，寿险公司的ROA基本上由利差的变动趋势决定。由于负债成本相对刚性，且滞后于资产端收益率变化，因此利差的波动主要受资产端影响。在投资收益率下降的过程中，利差将加速收窄。假设传统险的保证利率为3.5%，分红险的保底成本为2.5%，传统险和分红险的准备金占比分别为30%和70%，则当投资收益率为5.5%时，利差对投资收益率的弹性为2.3；当投资收益率下降至3.5%以下时，利差对投资收益率的弹性超过8.5。而在实际经营中，保险公司负债成本的下降显著滞后于投资收益率，随着投资收益率下降，利差下降速度预计比模型测算的弹性更大。

保险资产配置正面低利率的艰巨挑战

中国人寿利润主要来源是利差

传统险利差对投资收益率敏感性

分红险利差对投资收益率敏感性

“30%传统险+70%分红险”情况下利差敏感性

　　已经持续2 年多的利率下行周期将导致国债750 日移动平均收益率2016-2018 年大幅下降，预计2016 年下降33-40bp，2017年下行45-56bp。由于传统险准备金折现率以此为参照基准，折现率大幅下行导致准备金大额补提。根据2015 年报和2016 年中报披露的敏感性数据，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险折现率下行1bp，对应需要补提准备金产生的净利润影响分别为9.4 亿元、5.1亿元、3.4 亿元、1.9 亿元；按50bp 测算，则净资产分别减少13.7%、5.9%、12.3%、14.3%。

2017 年750 日移动平均国债收益率预计下行45-56bp

2017 年准备金补提压力继续上升

　　重疾险正步入高增长阶段，将成为寿险公司死差的重要来源。重疾已经成为我国人口死亡的主要原因。随着年龄增长，发生重疾的概率将显著上升。中国重疾险需求正处于高速增长阶段。重疾险需要代理人推动。只有高效运营的个险渠道，才能挖掘客户深层次的保障需求。受益于经济增长乏力和营销员门槛降低，保险营销员队伍正处于新一轮高速扩张阶段。截至2016年3季度末，保险销售从业人员628.13万人，较年初增加156.83万人，增长33.3%。人力增长和产能提升有效支撑了重疾险的销售。

　　重疾险是确认发病后一次性赔付，商业模式相对简单，有利于提升寿险公司的保障业务利润贡献。以平安福为例，虽然主险的保证利率高达4.0%，但附加的重疾险保障死差预计2.5%。重疾险正在成为寿险公司死差的重要来源。

中国人身保险业重大疾病经验发生率（2006－2010）

2015 年中国城市居民主要疾病死亡率及死因构成