2017年信托业发展现状、资产投向、投资建议及行业发展趋势预测

　　信托行业向下边界隐现，仍待政策福利 受经济放缓等因素影响，信托行业经历了长时间的快速发展期后，于 2012年 起进入了调整，行业信托报酬率大幅下滑，传统业务模式受到冲击。从信托 资产投向看，三驾马车——“基础设施、工商企业、房地产”脚步愈发缓慢； 从信托业务结构看，通道类业务规模增长乏力，净利差大幅缩小，发展遇到 瓶颈。多因素协同作用下，信托行业的转型已迫在眉睫。

　　经过两年 的转型调整，全行业业绩已出现一定的改善，2015年行业营业收入 1176.06亿 元，同比增长 23.15%；净利润 750.59亿元，同比增长 16.86%。预计 16年行业 业绩仍能保持增长态势，且增速有望进一步扩大。

　　信托是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度。信托 业具有投资范围广、灵活性强等优势，金融管制较为严格的市场环境中，信 托业可以凭借其制度优势灵活投资于其他行业无法涉足的领域，起到“缝隙 填充者”的作用。

　　信托公司的通道业务，其本质上就是 为其他金融机构提供信托牌照。传统意义上的事务管理类信托在我国起步较 晚、发展较慢。资金信托仍在信托行业中占据主流。近年来，信托业受实体 经济增速下滑，传统投向基础产业、政府平台、工商企业融资需求下降，房 地产信托风险加剧等因素影响，信托业管理资产规模增速逐步下降。2012 年 年末，证监会下发的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，给 予了基金子公司合法地位，并规定基金子公司的投资范围包括：（一）现金、 银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工 具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品；（二）未通过证券交易所 转让的股权、债权及其他财产权利。这几乎涵盖了资产管理公司资产端所有 的投向。基金子公司的成立宣告着“大资管”时代的到来，金融机构的业务 正逐渐向多元化、复杂化发展，交叉持股、混业竞争的情况越来越普遍，各 类机构之间产品和业务间的差异越来越模糊。由于资本金计提标准上的差异 以及信托业保障基金 1%*信托资产规模的要求，信托公司在通道业务上存在着 先天性的竞争劣势。随着券商定向资管计划及基金子公司的蓬勃发展，近几 年，信托行业的增速正逐步放缓。

各资产管理子行业 2009-2016年上半年资产规模及总体增速对比（单位：万亿元）

数据来源：公开数据整理

　　2016年 7月，银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）， 除了将银行理财分为基础类、综合类两类；禁止银行发行分级理财产品；对 表外业务资本金计提、理财资金托管等业务提出更严格要求之外。此次征求 意见稿延续了银监会今年“穿透监管”的思路，并且提出银行理财投资非标 资产只能借道信托公司。如果按照此次征求意见稿的思路推进，信托业将有 效扩大其现有业务边界，增加信托报酬率，重新迎来高速发展的行业春天。

　　一、信托业发展现状分析

　　全行业业绩向下空间尚存，但最差的年代几已度过

　　近几年，受传统信托业务投向资金需求下降；通道业务费率厮杀惨烈；降息 周期息差不断收窄的影响，信托业整体增速逐步出现下滑。2015 年的牛市将 信托资产规模推上了历史高点后，2015年 3季度信托业首次出现了管理资产规 模环比负增长。截至 2016年 3季度末，信托业 68家信托公司合计管理资产规 模 18.17万亿，在“大资管”行业中，信托业的规模自 2014年被银行理财“反 超”以来差距已较明显。

2007-2016年三季度末信托业管理资产规模及同比增速（单位：万亿元）

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　　事务管理类信托是国外信托公司的主流业务，即除了发行信托类理财产品行 使投、融资功能之外，信托公司还可以利用其权益重构、名实分离、风险隔 离等行业特征，合法的为委托人提供相应的事务管理服务，并从中获取报酬。 实际业务中，事物管理类信托包括动产、不动产信托，家族信托，消费信托， 股权激励，员工持股计划等多种多样的产品。

　　由于在事务管理类信托中，信托公司不负责募集资金，也不负责资金运用， 只完成一些如账户监管、结算等事务性工作。事物管理类信托收费较低，风 险资本占用比例也比较低。根据银监会 2011年发布的《信托公司净资本计算 标准有关事项的通知》中所附加的“信托公司风险资本计算表”，无论是在 单一类信托还是集合类信托的分类中，事务管理类的风险资本占用比例均远 低于投资类信托和融资类信托。2014 年，银监会曾下发“调整后的信托公司 风险资本计算标准（征求意见稿）”，但目前尚未实施。由于事务管理类信 托的界定标准相对模糊，近年来，事务管理类信托的高增长部分源于家族信 托、消费信托等方面的创新业务，部分则可能来源于传统通道业务的重新分 类界定。

信托资产按来源分类

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信托资产按功能分类

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　　二、信托资产的投向分析

　　2016年 3季度信托业五大投 向占比情况如下：工商企业占比 23.79%，金融机构占比 19.10%，证券投资占 比 17.72%，基础产业占比 16.60%，房地产行业占比 8.45%。除了信托业传统的 “铁公基”以及房地产等优质投向，近年来，证券市场和金融机构的投资占 比逐年上升。信托公司也开始顺应时代发展潮流，发展自身的固收团队，积 极拓展银行委外市场，并着手建设投研团队，大力发展一级、一级半业务。

近年信托资产投向（单位：亿元）

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2016年 Q3信托资金投向及占比

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　　受实体经济增速放缓影响，信托的传统投向“铁公基”及房地产业务风险逐 步上升，优质项目明显减少。资本市场上流动性充裕，项目收益率快速下滑。 通道业务价格战厮杀惨烈，由于风险资本计提要求上相对更为严格，信托通 道与券商资管、基金子公司等其他通道相比成本天然较高，这也使得信托在 通道业务价格战中处于弱势地位。配臵于债券市场和金融机构的信托资产占 比迅速提升。为保持信托营业收入、净利润水平、净利率不受到太多侵蚀， 新发行信托产品的收益率迅速下滑。

　　2016年 10月，信托公司新发行产品发行 规模 671.06亿元，平均收益率 6.41%，较 15年初下降明显。

2015年 1月-2016年 10月新发行信托产品平均预计收益率

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　　在这种情况下，近年来信托行业的经营业绩水平依然保持着一个相对稳定的 增速。2015 年，信托业 68 家信托公司共实现营业收入 1,475.34 亿元，共实现 净利润 632.68亿元。平均每家信托公司可以实现净利润 9.30亿元。

2011-15年信托行业盈利情况

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　　三、信托行业投资建议及发展趋势分析预测

　　信托行业向主动管理转型的步伐逐渐加快，从信托业协会公布的数据来看， 通道类业务占比不断下滑，目前仅略超五成；主动管理类业务占比不断上升， 超过 40%。行业加权信托报酬率有望回升。

　　近期监管层发布了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，如 果这一办法最终得以施行，从基金子公司、券商资管等通道的非标资产将转 移到信托资金池中，体量粗略计算约为 10-15万亿元，对信托行业构成长期利 好。 2017年预计信托行业将会继续转型步伐，业绩有望稳定增长，规模继续扩张是大概率事件，行业发展可期。