1）增速快（2017 快递业务量保持 40%增速）；2）格局稳 （前八大市场份额接近 80%）； 3）盈利强（未来单价降幅将趋缓，同时受益于规模经济， 2016 年单件盈利均比 15 年提升）。投资策略上推荐中通快递（ZTO.US，“同建共享”文 化带来高增长、卓越的成本控制、国际股东背景和强劲财务状况）、新海股份（韵达货运 002120.SZ，管理精细化、加盟管控强、业务多元化）。
增

2015年电商 GMV与快递业务量出现背离

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中通来自阿里巴巴电商平台的业务量占比

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微商交易规模及增速

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　　一、快递业2017 仍将保持 40%高增长

　　2020 年我国快递业务总量将达 500 亿件，实现业务收入 8000 亿元，对应业务量和收入复合增速分别为 19%和 24%；根据艾瑞咨询预测，2020 年快递业务量将达 600 亿件（对应 2015~2020 年 CAGR 24%，超过其预测电商 GMV 约 19%的增速）。我们预计快递行业 2016 年全年业务量增速将达到 50%，2017 年也将 实现 40%的增速

快递业务量预测

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　　二、2017年快递业市场格局预测

　　2009 年以来，快递市场前四大占比逐年下降，但是前八大收入占比一直稳定在 75%以 上（2016 年 1~10 月 CR8 集中度为 76.8%）， 原因在于原来前四大中的申通、EMS 和顺 丰增速远慢于中通和韵达等公司。由于快递的规模经济特征，以及先发优势（比如便捷 的转运中心地点选择），这个行业已经形成一定护城河，新公司较难进入，小公司也很难 超越。

　　2016 年，“通达系”快递公司市场份额有所扩张（中通：从 2015 年前三季度的 14.0% 上升至今年前三季度的 14.3%；韵达：从 2015 年上半年的 10.3%上升至今年上半年的 10.6%）。

快递行业业务量集中度

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快递行业收入集中度

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2015年快递公司市场份额

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申诉率（每百万单）

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　　三、2017年快递业盈利情况预测

　　由于单价降幅收窄，边际成本下降而提升利润率
目前快递企业全网利润大概只有 7~9 毛钱/单，总部在 0.3~0.4 元/单，加盟 商的利润约 0.5 元/单左右：以异地快递的收费约 8.5 元来计算，加盟商需要支付的 成本约 8 元，包括：面单费用约 1 元，中转网络费用约 1.5 元，派送费约 1.5 元， 快递员的成本每件约为 1.5 元，本地运输费用约 1 元，办公室租金、管理和销售费 用单件成本约 1.5 元（考虑收件方和派件方的成本）。

加盟商单件利润微薄

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“通达系”快递公司的每单成本

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单件利润 2 （ 扣除股权激励和非经常性项目 ）

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