一、美国页岩油产量或维持较快增长

　　美国石油钻机数量从 2016 年 5 月最低点 316 个，增加到目前的 703 个，增速超出预期。

　　美国原油产量从 2016 年 9 月最低点的 857 万桶/天，增加到 2017 年 3 月的 910 万桶/天。根据预测，美国原油到 2017 年底将达到 974 万桶/天，比 2016 年底增加 96 万桶/天；2018 年将在此基础上再增加 61 万桶/天。

　　尽管随着活跃钻机数量的上升，单位钻机对应的产量在下降，但是下降速度较慢，是导致页岩油产量增速超出预期的重要原因。单位钻机产量下降较慢，原因：1）钻机效率的提高。2016 年 5 月，平均单个钻机月钻井数量 1.25 个，到 2017 年 3 月提高到1.35 个。

　　2）压裂段数和砂用量的增加。3）新的甜点区域在发挥作用，包括之前市场关注不多的Scoop/Stack 区域，已经成为新增石油钻井的热点。

　　我们判断，美国页岩油产量仍有可能延续较快增速。主要原因：1）可用钻机数量、钻机效率仍有继续提升空间；2）考虑到目前存量 DUC（已钻未完井数量）仍处于历史高位，油价在 40 美金以上可以释放的产量比较多。

　　不确定的因素包括：1）新的甜点区域储量、成本情况仍不明朗，且是否能继续找到接替区块尚不可知；2）压裂段数和压裂砂的增加，尽管可以增加短期单井产量，但是对全生命周期产量的影响不明，且这是一个增加成本的过程。

Bakken 成本指数预测

数据来源：公开资料整理

　　材料成本上升压力体现更明显。压裂砂约占页岩油成本的 14%。压裂砂的价格在 2013年一度高达 100 美金/吨，2016 年跌至 15 美金/吨，现在又上涨到 35~40 美金/吨，涨幅超过 100%。

美国压裂砂使用量与钻机数量

数据来源：公开资料整理