一、需求分析

　　（1）地产投资显韧性，但长期仍受销售下滑压制

　　2017年1-10月商品房销售面积、土地购置面积、新开工面积、房地产开发投资完成额累计同比增速分别为8.20%、12.90%、5.60%、7.80%，当前在土地的购置支撑下地产投资显示出较强的韧性。但如果我们扣除土地购置和价格因素，今年地产开发投资同比是负增长。
“房住不炒”下明年地产政策从紧基调不变，地产需求长期仍受销售下滑压制。

近两年地产数据

数据来源：公开资料整理

2014-2017/09地产投资(扣除购地价格因素)

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　　（2）投融资平台和 PPP 收紧，基建增速将放缓

　　1-10月基础设施建设投资累计完成额增速15.85%，较前9月下降0.03个百分点，总体较平稳，预计2018年增速14.5%。

　　占比较的地方政府投融资平台收紧致基建增速放缓；PPP项目更严厉的管控政策（《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》）。

2014-2017/10基础设施建设投资情况

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地方基建投资来源

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2014-2017/09基础设施建设投资(扣除价格因素

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　　（3）制造业整体延续复苏，汽车家电需求存压力

　　10月PMI 51.6，连续15个月荣枯线上方，制造业整体复苏趋势不变。汽车：购置税优惠致16年高销量基数，17年销量增速已现疲态，年底优惠政策退坡后，预计18年销量增速4%。

　　家电：地产后周期，在地产长期仍受销售下滑压制下，产销存压力。

2014-2017/10制造业PMI指数

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2014-2017/10汽车销量情况

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2014-2017/10家电累计产量情况

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　　（4）预计2018 需求增加 1470 万吨

2018年粗钢表观需求量预测

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　　二、供给：预计2018 年粗钢产量将增加 2882万吨

　　增加：西南西北增产叠加电弧炉产能利用率提高供给4032万吨

　　1）西南西北2017年产能利用率逐步提高，但仍有提升空间，预计18年将增产3132万吨；2）17年全年复产和新增电弧炉供给4500万吨产能，预计17年全年产能利用率在40%，假设18年全年产能利用率70%，有望增产1350万吨。

　　减少：预计2018年去产能任务减少产量1600万吨。

　　2016去产能6500万吨，2017年将超过5000万吨，考虑1.4亿吨总目标，预计2018年去产能目标在2000万吨左右，假设这部分设备产能利用率80%，影响产量1600万吨。

西南西北2018年粗钢产量增加测算

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2018年电弧炉产量增加测算

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　　三、全球情况：制造业延续复苏，钢铁需求景气

　　17年全球工业景气，钢铁去库存，预计18年制造业主动补库，钢铁需求延续复苏。

美国制造业库存实际值同比

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日本采矿业和制造业存货实际值同比

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美国日本钢铁库存比（库存/出货）

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　　2018年铁矿石需求缺口下价格或上涨，预计2017,2018年世界粗钢表观需求同比增速为0.4%和5%，2018年世界粗钢表观需求增加4500万吨，折合生铁2884万吨，折合铁矿石4615万吨。而四大矿扩产周期基本结束，2018年增产空间约3800万吨，有815万吨需求缺口，或支撑矿石价格在2018年上涨。

世界粗钢表观需求（除中国）（万吨/%）

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Mysteel进口矿价格指数：CFR：澳洲粉矿（62%）

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