一、我国PTA行业供给侧改革取得初步成效，行业龙头直接受益

　　产能集中投放导致行业供给过剩严重。2010-2011年，PTA的盈利达到近 20 多年来的高点，PTA价差一度超过3000元/吨，超高的盈利能力刺激我国开始了新一轮的产能扩张，很多公司纷纷开始上马PTA产能。在随后的 2011~2015年，我国迎来了PTA投产的高峰，2011~2016年我国PTA产能从 2040万吨增长到了4689万吨，增长了130%。产能大幅投放造成了行业的供给过剩，盈利能力大幅下降，2013~2015 年平均价差仅有440元/吨，跌破行业成本线。

　　我国PTA已经达到自给自足水平。我国 PTA 行业高速发展带来的一个结果是对外依赖度的持续下降。2009 年之前我国 PTA 对外依赖度达到 30%，随着国内产能的持续投放，目前对外依赖度基本降为零，实现了自给自足。

　　下游聚酯行业发展迅速，极大消化了PTA过剩产能。相关数据显示，2009~2017年前三季度，得益于下游聚酯行业的飞速发展，我国PTA行业的表观消费量年均增速约为9%，这在很大程度上消化了PTA的过剩产能。

近年来我国PTA价格和价差变化情况

数据来源：公开资料整理

近年来我国PTA进出口变化情况

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近年来我国PTA产能变化情况

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　　PTA行业有效开工率持续上行。目前我国PTA行业名义总产能大约4909万吨，行业名义开工率 65%左右。实际上，行业内有部分长期停产产能已经不具备重启条件，将这部分无效产能去除掉之后，行业的实际开工率高达87%。

　　规模效应带来成本优势。目前PTA供需处于紧平衡，整个行业盈利能力仍然较弱，部分成本高的企业持续处于亏损状态。

PTA产量及开工情况

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　　二、国内PX产能将大量释放，预计利润将向PTA端转移

　　在PX-PTA-聚酯纤维产业链上，2012-2015年PX的盈利一直最为丰厚，主要的原因是我国 PX 项目建设缓慢，导致我国PX产能增长缓慢，PX 进口依赖度一直居高不下，保持在50%以上。至 2016年底，我国PX总产能在1383万吨/年，产量904万吨，表观消费量 2135万吨，进口量高达1236万吨。中国PX供应的偏紧导致目前在整个产业链中 PX 盈利最为丰厚，而这部分盈利大部分被海外公司截留，严重削弱了我国聚酯行业的盈利能力。

　　这种局面未来 2~3 年内将逐步得到改变：PX 的高盈利吸引了国内聚酯巨头纷纷加大投资向上游炼化进行延伸。未来，随着 PX 投放加速，PX 供求关系有望缓和，今后几年产业链盈利点将逐步向 PTA 端和涤纶长丝端发生转移，具备 PTA 和涤纶长丝竞争优势的企业有望在产业链盈利转移的过程中直接受益。我国在 PTA 和涤纶领域具有不可比拟的绝对优势，因此预见到随着几大民营炼化的逐步投产，我国在全球聚酯行业的竞争力将再上一个新的台阶。

我国PX发展情况

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我国PX进口来源

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　　我国PX消费量快速增长，2009年PX消费量为823万吨，到2016年消费量达到2135万吨，年复合增长率达到 14.6%。随着国内中游PTA和下游聚酯行业的迅速发展，可以预见到，PX 的下游需求将继续增长。