中国零售业行业现状分析

　　一、大消费背景下行业成为热点

　　(一)景气上升趋势确立

　　2009年社会消费品零售总额增速相对于2008年出现了一定的下滑，但依然大大高于GDP的增速。如果剔除CPI因素的影响，2009年实际增速平稳，并未出现明显的回落，消费的抗周期性特征表现得较为突出。

　　从零售行业看，受国际金融危机的影响，大型商场2008年四季度销售增速出现大幅下滑。为维持市场份额，打折促销成为商场最直接的竞争手段。2009年1季度销售增速开始出现启稳，5月份节日消费对商场销售起到了很大的提振作用。随着消费者信心的恢复，在国庆因素的影响下，10月份销售增速再度上扬。

　　从商务部重点商业企业监测数据看，百货企业销售增速保持逐月上升的趋势，超市企业销售增速相对滞后，但随着11月份CPI实现由负转正，销售增速出现大幅跃升，突显超市销售增速与CPI的联动关系。

　　区域行业景气不断回暖。以北京市为例，在经历了2006-2008年行业高景气后，2008年四季度批发零售企业景气指数出现了大幅下降，2009年开始稳步回升，目前已接近金融危机前的正常水平。

　　(二)消费定位提升行业价值

　　2009年中央经济工作会议强调“要促进国内需求特别是消费需求持续增长,增强居民特别是低收入群众消费能力,完善促进消费的政策”。商务部表示要通过重点抓好六项工作，包括扩大农村消费、增加城市消费、推动换代消费、开展信用消费、规范和促进网上消费、抓好节庆消费等来促进消费增长。

　　2009年前三季度行业整体走势略弱于大盘，这主要是由于行业更多被市场作为防御性品种来配置，行业走势与整体市场的“跷跷板”效应较为明显。随着更多正面消费数据的陆续出台和国家对消费战略地位的再次确立，行业逐步成为资本市场关注的热点，行业整体估值中枢迅速上移，市场表现在四季度明显强于大盘。

　　行业上市公司营业收入增速稳步上升，在大消费概念成为市场共识的情况下，投资者对行业价值的认识将由原先的“防御性”转向“成长性”。

　　居民可支配收入增速变化和消费者信心是衡量行业未来趋势的主要因素。在考虑物价因素的情况下，2009年城乡居民实际收入保持较高增速。在国家改善收入分配体制、提高居民消费能力政策的作用下，居民实际收入增速有望持续走高。

　　随着经济指标逐步向好，中国宏观经济触底逐渐成为共识，消费者信心得到恢复，消费者信心指数正逐步走出底部。在消费者信心向好和低基数效应下，2010年一季度行业增速有望超越市场预期。

　　通过调整经济结构，消费将逐步成为我国经济增长的主要引擎，也将成为我国证券市场发展的主要驱动因素。行业在2009年经历了伴随经济复苏的“恢复性增长”后，也将进入“结构性增长”阶段，投资者不仅要充分认识行业的发展前景，更要挖掘那些受益于国家消费政策、行业规模增长和消费结构变化的子行业和上市公司，从而更好地分享“大消费”背景下公司高成长带来的超额收益。