2016年中国电力行业市场现状分析及发展趋势预测

　　2015年，全社会用电量5.55万亿千瓦时，同比增长仅0.5%，创1974年以来最低水平。用电增速放缓主要受宏观经济及工业生产增长缓慢、产业结构调整和工业转型升级、气温因素以及电力损耗减小的影响。然而，2015年全国主要电力企业完成投资8694亿元，同比增长11.4%，全国净增发电装机容量1.4亿千瓦，均创历史新高。截至2015年底，全国发电装机容量15.1亿千瓦，同比增长10.5%。在我国电力需求增长几乎停滞的情况下，电源装机持续保持高速增长，由于电力不可储存和发、输、配、送瞬间完成的特性，则不可避免地导致了单位电源利用小时下降，致使电力板块整体2015年营收下滑。

2007-2015年全社会用电量增速

2007-2015年中国装机容量

　　2015年，电力行业（中信二级行业，不含凯迪生态、霞客环保、节能风电、中国核电）实现营业收入6,887.62亿元，同比下降1.83%。归母净利润850.95亿元，同比增长12.03%；实现毛利率30.42%，同比增长2.55个百分点。其中，火电板块实现营业收入6,278.21亿元，同比降低2.60%；净利润647.58亿元，同比增长8.66%；毛利率28.89%，同比上升2.68个百分点；主要受益于煤炭价格走低。水电板块实现营业收入449.71亿元，同比增长4.77%；净利润188.72亿元，同比增长11.79%；毛利率55.16%，同比上升0.51个百分点；主要受益于来水偏丰及装机增长。地方电网板块实现营业收入159.70亿元，同比增长13.31%；净利润14.65亿元，同比增长378.33%；毛利率20.93%，同比降低1.27个百分点；主要原因为乐山电力实现扭亏为盈。

2010-2015年中国电力板块营收及同比增速

2010-2015年中国电力板块净利润及同比增速

2010-2015年中国电力板块毛利率及同比增速

2010-2015年中国电力板块期间费用率及同比增速

2015年电力板块ROE同比增速

2015年电力板块ROA同比增速

　　2016年一季度，电力板块营收同比减少6.15%，净利润同比减少6.12%。由于火电上网电价及销售电价于2016年初再一次下调，且火电利用小时同比降低，因此电力板块一季度整体表现偏弱。

2015-2016年中国电力板块整体PE走势

　　截至2016年3月31日，中信火电、水电、电网板块PE分别为12.15、16.65、31.93，相对沪深300溢价6.3%、45.67%、179.35%，相对于2015年年初分别降低17.06%、7.04%、11.26%。火电、水电、电网板块PB分别为1.56、2.33、3.14，较2015年年初分别增长-23.15%、1.30%、30.83%。

电力子版块PE走势

电力子版块PB走势

　　2016年一季度，火电板块实现营收1405.97亿元，同比减少8.09%；归母净利润160.23亿元，同比减少11.80%；毛利率27.94%，同比上升0.13个百分点；主要受水电挤压和电价下调影响。水电板块实现营收86.72亿元，同比增长18.80%；归母净利润36.46亿元，同比增长30.65%；毛利率53.91%，同比上升10.76个百分点；主要受益于来水偏丰及利率下调带来的财务费用降低。电网板块实现营收41.20亿元，同比增长18.65%；归母净利润0.85亿元，同比减少12.64%；毛利率20.50%，同比增长0.68个百分点；主要受一季度全社会用电需求回暖影响。

2016年一季度电力板块营收同比增速

2016年一季度电力板块归母净利润

2016年一季度电力板块毛利率

2016年一季度电力板块期间费用率