2017年中国烧碱行业前景分析

　　1、 烧碱价格大幅上涨

　　烧碱作为“三酸两碱”中的基础化工原料，产量超过 3000 万吨，下游应用也非常广泛。但由于单价较低，因此涉及的上市公司往往都归类为 PVC、PO、氟化工等行业，烧碱只是作为配套副产品，关注度一直很低。但是从 16 年 4 季度以来，烧碱价格出现了一波大幅上涨，甚至在近期大宗品集体回调的时期，价格继续创出新高，区间涨幅达到 66%，成为走势最强的化工品之一。认为今年烧碱有望持续高景气，上述类型烧碱生产企业盈利也将大幅改善影响。

氯碱产业链示意图

数据来源：公开资料整理

2012 年至今国内烧碱价格走势（元/吨）

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　　2、供需改善带来开工率持续提升

　　烧碱虽然下游需求增长不快，13 年至今还是增长了 15%。但由于行业盈利一直不佳，因此同期产能增长非常缓慢，仅为 5%，相应行业开工率也从 10 年最低点 67%提升至 16 年的 80%，行业的供需已经有了显著好转。16 年下半年开始，烧碱下游的氧化铝、造纸、化工、石化等多个子行业盈利都在不断提升，这也带来了行业需求增量和开工率的提升，以及其后的价格大幅上涨。

2007 年-20 16 年国内烧碱产能（万吨）和开工率

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2016 年 4 月至今烧碱产量变化 (万吨)

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　　3、环保造成供给收缩

　　过去几年，供需持续改善造成烧碱行业景气具备了“量变引起质变”的基础条件。而从去年下半年开始的环保趋严，则带来了行业供给的进一步收缩，直接引爆了烧碱行业的价格上涨。

　　1）环保造成无配套产能供给大幅收缩

　　烧碱基本都是从原盐电解获得，生产的同时会副产大量的液氯。多数企业建设烧碱产能都是为了获得液氯来生产主要产品，比如 PVC、PO 和氟化工等，但仍有不少企业没有配套消化液氯的产能或者不能完全消化，还是需要将液氯外卖。去年下半年以来，国内环保标准的日趋严格导致很多规模在 30万吨以下的小产能，开工受到了很大的影响，并且下游氯化物生产也同时受到了很大的限制。这进而压缩了对液氯的需求，导致液氯外销变得非常困难，价格也从 16 年初的 500-600 元/吨下降到目前基本免费，甚至倒贴运费的地步。原先外卖液氯的烧碱企业为了避免胀库，只能被动下降负荷，这也进一步造成供给的硬性收缩。

2016 年至今国内液氯价格（元/吨）

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　　4、20 17年供需仍将保持紧张

　　烧碱下游占比最大的是氧化铝，占比高达 30%。由于去年盈利的改善，预计今年产能将加速投放，将带来需求增量在 90 万吨左右。而其他下游造纸和印染需求基本保持平稳，化工和石化领域由于整体盈利大幅回升，也会刺激生产，加大对烧碱的需求。因此我们认为今年烧碱的需求增量在 100万吨以上。而今年预计供给增长有限，很难超过 100 万吨。因此供需仍将维持紧平衡，对应产品价格也将维持高位，具体如下：

烧碱需求结构（2015 年）

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