2017年中国对二甲苯行业发展趋势分析

　　一、我国对二甲苯高度依赖于进口

　　1、对二甲苯下游需求庞大

　　对二甲苯是PTA的原料，全球 85%的需求集中在亚洲。随着我国纺织行业的高速发展，国内下游聚酯和中游 PTA 的快速扩张，我国对二甲苯需求大幅增长，2010 年国内对二甲苯需求 944 万吨，仅占全球总需求的34%，到 2016 年对二甲苯需求达到 2207万吨，年复合增长率 15%以上，亚洲需求占比近 7 成，占全球总需求的 56%。

下游聚酯产量稳定增长

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中游PTA快速扩张

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全球超过一半的对二甲苯需求在中国

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对二甲苯需求快速增长， 高度依赖于进口

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　　2、国内对二甲苯产能投放缓慢，供给严重不足

　　与国内对二甲苯快速增长的需求不相适应的是缓慢的产能投放进程。由于项目舆论压力和审批难度较大，大部分项目进展缓慢甚至不了了之。2010 国内对二甲苯产能 826万吨、产量 612 万吨，2016 年产能 1,397 万吨、产量 977 万吨，产能复合增长率仅 9%，产量增速仅 8%。供给增速远远跟不上需求扩张，造成巨大供给缺口且逐年扩大，2016年国内对二甲苯进口量达到 1236 万吨，再创历史新高，进口依存度高达 56%。

国内对二甲苯产能投放缓慢

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三桶油占国内对二甲苯产能 60%

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　　3、对二甲苯环节话语权被日、韩等国家垄断

　　在国内产能扩张受到限制的同时，韩、日等周边国家却加快对二甲苯项目建设，瞄准的就是我国国内巨大的市场需求。2014 年，亚洲除中国外新增对二甲苯产能 590 万吨，仅韩国就有 330 万新增投产。目前亚洲对二甲苯产能 4,000 余万吨，占全球总产能83%，中日韩三国合计占亚洲产能的 70%。亚洲需求量约 3,200 万吨，但由于诸多原因整体开工率仅七成出头，亚洲对二甲苯供应较紧。我国产能更是远远不能满足需求，PTA工厂只能依赖于向周边国家进口，对外依存度逐年攀高，2016 年进口 1236 万吨，对外依存度高达 56%，其中 70%的进口来自韩国和日本。我国虽取得了下游化纤和中游 PTA的比较优势，但上游原料对二甲苯却受限于人，成为我国聚酯产业链最大的发展瓶颈，而这一环节的话语权一直被韩国、日本等周边国家掌控，产业链利润也集中在这一环节，严重下游企业苦不堪言。

全球对二甲苯产能主要集中在东北亚

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中日韩三国占亚洲对二甲苯产能近70%

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我国对二甲苯进口主要来自韩 、 日、台

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　　4、政府全力推动芳烃产业发展

　　对二甲苯常年 50%以上的进口依存度已严重威胁到我国纺织产业链的安全，聚酯产业链关乎民生，本届政府将其非常重视这个问题，在政策、宣传上给予诸多支持，一方面加大宣传与科普，让民众了解到对二甲苯项目实际上低污染、低毒；另一方面简政放权，加强监督管理。

　　二、对二甲苯盈利仍将维持强势

　　市场有观点认为聚酯产业链利润会从对二甲苯往下游转移，认为言之尚早。主要原因是 15 年以来新增产能有限，亚洲尤其是国内投产仍缓慢，供给依旧偏紧，56%的进口依存度下国内对二甲苯依然十分紧缺，亚洲装置同时具备规模和流程优势的并不多，开工率会受到诸多因素限制，而汇率波动、贸易摩擦等因素也会影响到进口。另一方面，中游 PTA 问题产能有复产压力，产能彻底出清还需要一些时间，而下游聚酯集中度低，大厂仍在扩产之中。

对二甲苯- 石脑油价差在350~450美元之间波动

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　　对二甲苯和石脑油价格跟随原油价格同向波动，油价上涨整条产业链利润扩大，对价差扩大有利。假设油价稳定，对二甲苯-石脑油的长期价差中枢由对二甲苯的供求格局决定，由于需求端稳定增长，新建产能投放速度是决定性因素。以 2014 年价差收窄为例，彼时亚洲区域新增 700 万吨产能使价差中枢从 500 美元下降至 400 美元。短期波动则由原料石脑油供给、PTA 装置负荷、自身供给、贸易摩擦等扰动决定，影响因素较多：比如中东石脑油船货地区套利行为，北美对二甲苯船货地区套利行为，炼厂负荷，调油需求，大型芳烃/PTA 装置的非计划停车等等。以 2016 年上半年对二甲苯-石脑油价差扩大为例，一方面，成品油高景气下炼厂负荷提高，石脑油供给偏松；另一方面，为满足调油需求，更多重整组分拿去调和高品质汽油，芳烃装置负荷受限，芳烃供给偏紧。再例如去年投产的哈萨克斯坦国家天然气 50 万吨装置原计划 2015 年 9 月末产出对二甲苯，但后因原料 MX 多被用去调油并未产出对二甲苯。而 2016 年 9 月以来价差又有所收窄，原因是中东石脑油船货向欧洲地区套利，导致东北亚石脑油供给偏紧，而亚洲芳烃高盈利又催生北美对二甲苯船货套利行为。 总之，对二甲苯- 石脑油价差短期会随原料供给、PTA 装置负荷、自身供给、贸易摩擦等扰动波动，长期价差中枢由对二甲苯自身供求格局决定，新建产能投放速度是决定性因素。

炼油高景气对石脑油-芳烃供求关系的影响

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　　在下一次产能大规模投放之前，也就是 2019 年之前，芳烃供求格局不会有实质性改变，国内供给缺口仍将维持超过 50%的进口依存度，预计未来两年芳烃将保持现有景气度，优势产能盈利可观。

　　三、同时具备规模和流程优势的企业将在未来的竞争中胜出

　　统计了当前亚洲 67 套芳烃装置，其中对二甲苯产能在 100 万吨以上只有 8 套，仅占 12%，而 50 万吨以下小产能多达 28 套，占比 42%。而国内 17 套装置中，100 万吨以上有 5 套，占 30%，150 万吨以上仅有腾龙芳烃和中金石化 2 套，全亚洲也仅此两套。从单套装置产能来看，国内芳烃装置在规模上是具备优势的，相同流程下比国外装置更具有成本优势。

　　但是单套产能大小并不决定盈利能力，流程不同盈利能力有显著差别。对二甲苯-石脑油价差能直接衡量的是以外购石脑油为原料的中等流程装置盈利能力，除此之外还有炼化一体化长流程装置、燃料油炼油中场流程装置以及以外购混二甲苯为原料的短流程装置。亚洲近 70 套装置中，69%为炼化一体化，12%的装置以凝析油、或者燃料油为原料，而近 20%的装置需要外购石脑油或混二甲苯原料。同规模下，流程越长，一体化程度越高，产品结构越优，盈利能力越强。

亚洲 100万吨以上对二甲苯装置仅占12%

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亚洲外购原料装置占30%

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长流程对二甲苯装置具备成本优势盈利能力强

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　　可以发现亚洲范围内现有产能兼具规模和流程优势的企业并不多。即便未来因产能投放对二甲苯价差，中枢下移，炼化一体化大芳烃产能也将凭借规模和流程优势在未来的竞争中胜出，实现较高的投资回报。