一、我国城市化发展滞后，中西部空间大

　　美国战后工业化发展至 1953 年达到顶峰，同时城市化率为 66%。日本工业化的峰值出 现在 1970 年，此时日本的城市化率已达到 70%。2006 年，我国工业化发展达到峰值， 2010 年后逐年降低。但 2006 年城市化率只有 44%，到 2011 年才超过 50%。与美国、 日本达到 70%的城市化水平相比，空间较大。
2015 年，我国城市化水平为 55.6%。分区域考察，东部省份 2015 年城市化率为 64%， 城市化水平与 60 年代初的日本相近；中部与西部省份 2015 年的城市化率分别为 51.34%和 47.18%，和东部相比还有 10%以上的差距。我国各地区仍处于城镇化率 30%-70%的快速发展区间，中西部城市化发展水平明显滞后，空间较大。 2、“十三五”期间城市人口增长带动基建需求 15%年均增长

　　二、基建投资和城市化率及人口增速有一定关联性。

　　我国东部近五年的城市化 CAGR 是 1.65%，中部是 3.21%，西部是 3.45%。假设未来 5 年（至 2020 年）东、中、西部城 市化速度分别为 1.50%、3.10%、3.30%。我国近五年城市化 CAGR 为 2.35%，城市人 口 CAGR 为 2.86%。按世界银行 2020 年 13.97 亿人口的预测计算，2015-2020 人口增 速为 0.37%，而 2010-2015 年增速是 0.49%。相应调低未来五年东中西部人口增长速 度至 0.42%，0.33%，0.37%，则未来五年东中西部城市人口规模增速为 1.92%，3.44%， 3.68%。

2016-2020 年基建投资增速预测

资料来源：公开资料，智研咨询整理

　　2016-2020 年基建投资年均复合增速将达到 12.8%。不过，考虑到目前城 市化发展程度落后于经济增长，所以按前期回归模型测算的值也会偏低。2016-2020 年 之间我国城市人口年均复合增速约为 2.26%，与日本 1962-1975 年间城市人口增速相 近（CAGR 2.38%），同期日本土木投资增速一般在 15%-20%之间（CAGR 17.1%）。 所以，在《国家新型城镇化规划（2014－2020 年）》、各城市群规划相继出炉、政策可 能带来城市化加速的背景下，基建投资的增速有望达到 15%。

　　三、公路建设爆发式增长，中西部潜力大

　　我国目前东部沿海的经济发展水平远超中西部。在东部城市化发展遇到资源环境约束趋 紧的情况下，国家规划将东部的劳动密集型产业转移至中西部，未来中西部地区的基础 设施建设投资将出现长足的增长。

　　（1）公路与高速公路西部空间大

　　2016 年 12 月，国务院新闻办公室发表《中国交通运输发展》白皮书。到 2020 年新改 建高速公路通车里程约 3 万公里，具备条件的建制村通硬化路和班车。因而，未来公路 的建设更加侧重农村以及西部地区；而在东部有着较多的存量，现存公路的整修与改造 将更为重要。2016 年前 11 个月，西部地区公路建设累计投资额占全国公路建设投资的 47.7%，YOY16.5%，是三个区域中增长最快的。

东中西部公路建设投资（亿元）

资料来源：公开资料整理

东中西部公路建设投资同比增速

资料来源：公开资料整理

　　过去 3 年，西部地区公路基建投资年均复合增速为 13%。假设“十三五”前期增速为 13%，后两年放缓至 7%，则 2020 年西部公路基建投资将超过 1.14 万亿元。

西部公路建设投资测算

资料来源：公开资料，智研咨询整理

　　（2）高速铁路与普速铁路稳健发展

　　目前高铁和城际铁路的建设集中在中东部，普速铁路更多地涉及中西部。若按高铁平均 投资 1.51 亿元/公里、普速铁路平均投资 1.08 亿元/公里计算，2020 年铁路建设投资约 为 8.5 千亿元。与实际的铁路固定资产总投资进行比较，2016 年全国铁路固定资产投 资额为 8.02 千亿元，约是新增铁路建设投资计算值的两倍，则 2020 年全国铁路固定资 产投资将超过 1.6 万亿元。由此可得 2017-2020 年复合增速为 6%，普速铁路投资增速 4%，高铁投资增速 8%。

铁路建设投资测算

资料来源：公开资料整理

　　目前铁路的建设偏重于高铁，2016 年新增高铁 里程 0.21 万公里，新增普速铁路里程只有 0.08 万公里。2017 年铁路总公司计划投资 8000 亿元，与上一年相比没有明显增长。

　　2016 年全国完成固定资产投资 596,501 亿元，同比增长 8.1%。其中制造业完成投 资 187,836 亿元，比上年增长 4.2%；房地产开发完成投资 102,581 亿元，比上年增长 6.9%；基础设施投资 118,878 亿元，比上年增长 17.4%；

2016 年固定资产投资

资料来源：公开资料，智研咨询整理

　　2016 年全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 64.6%，2016 年 资本形成总额估计值为 335,024 亿元，资本形成总额占固定资产投资的 56.2%。假设 2017 年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 65%，资本形成总额占固定资产 投资的 56%，不考虑进出口变化，则要达到 6.5%实际 GDP 增长目标（2%通胀），则 资本形成总额需要达到 357,161 亿元，对应固定资产投资 628,486 亿元，增速 5.4%。 如果房地产投资增速下滑至 3%，消费的贡献也出现下降至 60%，基建投资则需要增长 18.1%，达到 17.95 万亿元。

2017 年基建投资的可能情况

资料来源：公开资料，智研咨询整理

　　预计 2017 年基建投资在 17 万亿到 18 万亿之间。对政府来说，短期内 这仍然是一个可以接受的数字。基建融资的新老途径主要如下：5 万亿左右地方债置换、 2.4 万亿基建贷款、3.4 万亿财政基建支出、1.2 万亿城投债、1 万亿 PPP 和 1 万亿以上 专项金融债，4 万亿政府性基金收入，以及地方债扩容、地方政府产业基金、专项建设 基金等渠道。加总以上项目，政府能够支出 18 万亿托底基建。