（一）煤化工产品进口替代比例大

　　1. 煤制乙二醇进口替代空间超过800 万吨

　　乙二醇主要用于聚酯纤维的制备等，2015 年国内表观消费量达到 1275 万吨。

　　乙二醇用途广泛，可用来合成“涤纶”等高分子化合物，还可用作薄膜、橡胶、增塑剂、干燥剂、刹车油等原料。聚酯是乙二醇的主要下游市场，占据乙二醇需求的 94%，其余 6%用于防冻剂粘合剂、油漆溶剂、耐寒润滑油、表面活性剂等其他产品的生产。其中聚酯主要用于生产聚酯纤维，包括涤纶长丝及涤纶短纤等，最终应用到服装纺织领域。

　　受我国服装产业稳定发展的带动，我国乙二醇需求稳定增长。2005 至 2015 年，我国乙二醇表观消费量复合增长率达到 9.6%。2015 年，国内乙二醇表观消费量达到 1275 万吨。

乙二醇的下游需求

数据来源：公开资料整理

我国乙二醇消费量达到1275万吨

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　　2015 年，我国乙二醇进口量 875 万吨，国内产量 400 万吨，对外依存度达到 69%。乙二醇的技术来源主要包括进口天然气法乙二醇、国内石油法乙二醇、国内煤制乙二醇。

　　我国进口的乙二醇主要为中东的天然气法生产的乙二醇，在全部进口量中占比达到 60%。我国国内生产的乙二醇制备以石油法为主，随着国内煤制乙二醇工艺的逐步成熟，煤制乙二醇的产能在国内总产能中的占比越来越高。截至2016 年 5 月，国内煤制乙二醇产能快速扩张到 282 万吨，但仍有很大的提升空间。

我国乙二醇年进口量已达到 875万吨

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　　2. 煤制烯烃：潜在进口替代空间超过3500万吨

　　煤制烯烃是煤化工产业的重要分支，下游以聚乙烯、聚丙烯产品为主，主要应用于塑料、管材、家用电器、汽车、有机溶剂等领域，未来几年整体需求增速有望维持在 7%左右的水平，其用途广泛，但对进口的依存度很高。

乙烯、丙烯的主要下游衍生物

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　　烯烃产业下游需求快速增长，但是烯烃产品潜在进口依赖度达到45%。

　　2015 年，我国乙烯单体、丙烯单体的表观需求分别为 1866 万吨、2587 万吨，2010 年至今复合增速 4.5%、10.4%，年进口量分别为 152 万吨、277 万吨，对外依存度为 8%、11%。2015 年；我国聚乙烯、聚丙烯表观消费量 2378万吨、2009 万吨，2010 年至今复合增速 7%、9%，年进口量 987 万吨、339 万吨，对外依存度 41%、17%。

　　假设聚乙烯、聚丙烯在乙烯、丙烯产品中占比 60%的比例不发生大的变化，则粗略测算，2015 年潜在进口替代空间 3287 万吨，占比 45%。若未来几年烯烃消费需求和产量增速保持增速的话，则到2020 年，我国烯烃产品进口替代缺口将达到5086万吨。

烯烃产品进口替代空间

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　　3. 原油、天然气对外依存度持续增长

　　原油、天然气进口依赖度依旧居高不下。2015 年，我国原油表观消费量达到 5.25 亿吨，其中进口量 3.45 亿吨，进口占比 61%。天然气消费量 1855 亿方，其中进口 668 亿方，进口占比 33%。随油价增长，煤化工行业投资规模将呈指数级式打开。

我国原油对外依存度接近70%

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我国天然气对外依存度接近35%

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　　长期来看，煤化工的核心驱动力在于煤价与油价，因为煤化工实质就是以煤基产品来替代油基产品，随着油价及相应石化产品烯烃、乙二醇价格上涨，煤化工行业的经济性将逐步放大，煤化工项目投资的积极性向大幅提升。

　　（二）煤化工行业投资空间将逐级放大

　　基于在煤化工行业深度报告（一）中对煤化工项目成本的分析，煤化工项目经济性将随原油价格上涨逐步体现。由于制取的产品不同，导致在技术和工艺上存在差异，煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油、煤制气的投资规模也有所不同。根据行业经验总结，目前一个年产 20 万吨的煤制乙二醇项目投资额在 40 亿元左右；一个年产 60 万吨的煤制烯烃项目投资额在 200 亿元；一个年产 40 亿立方的煤制气项目投资额 300 亿元；一个年产 400万吨的煤制油项目投资额为 550-600 亿元。考虑到我国乙二醇、烯烃、原油的年消费量及进口缺口空间不同，随着原油价格的持续上涨，煤化工项目的潜在投资空间将被逐级打开。

经济性满足前提下，不同煤化工项目潜在的投资规模空间

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煤化工项目潜在投资规模空间

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