由于锌价格的持续下跌，2015年 10 月嘉能可宣布减少锌精矿产能 50 万吨/年，全球矿山也纷纷自当年开始减产；大型矿山企业也逐步减、停产并削减资本 开支。2016年全球锌矿产量 1,313 万吨， 同比下降约 3%。

锌库存低位运行

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矿产锌增速低迷

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　　2016年锌供给短缺致使锌价格回升，全球矿山于 2017年逐渐加大投资。从 2017年前 8 个月数据看，全球矿山锌矿产量 864.23 万吨，同比 16年同期增长 1.29%。 2017年国外仅有 Boliden 公司位于挪威的 Odda 一个 扩建项目，新增产能 4 万吨，而中国在过去两年新增的产能释放也极其缓慢，全 球的冶炼产能总体不会有太大变化，产量的增长将更多地依赖冶炼回收率以及开 工率的提升。预计2017年全球矿产锌产量约为 1,370 万吨，同比上升约 4 个百分 点。据预测2017年全球的精炼锌需求量 1,430 万吨，供给侧将延续 2016年的短缺状态。

锌矿产能增量情况（单位千吨）

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　　自 2014年以来，国内铅锌采选业投资回落，新增产能投入有限，此外，安全 环保行动导致一些小型矿山产能集中的区域大量关闭，采选能力呈现下降的趋势， 加之在产矿山品质逐年下降，国内锌精矿月度产量呈下降的趋势。 分地区来看，锌精矿主要产区中，除内蒙古、广西等省份有少量增量外，其 他包括云南、陕西、甘肃、四川等在内的主要地区产量多数呈现下降趋势，此前 我们预计的主要新增产能除内蒙古国森矿业、银漫投产外，其他主要项目产能释 放均不畅，而已释放的产能也存在品位不及预期等问题，全年产量面临下调。

　　2017年新增产能释放产量不足 20 万吨，考虑品位 下降及环保因素影响部分矿山开工率，预计全年国内锌精矿增量为 10 万吨，远低 于年初预期。 2015年 5 月，锌精矿冶炼加工费达到近 5年的高位，一度超过 200 美元/吨； 而 2016年 12 月时，锌矿加工费已下降至 30 美元/吨的水平。2017年，随着锌精 矿供给的回暖，加工费在年中时有所回升，然而就前几年的价格水平，目前仍在 低位运行。同时，我们预计未来随着供给回暖，2018年和 2019年加工费将逐步 回升，利好冶炼企业。

　　锌矿供给短缺预计将继续传到至冶炼端，从而影响精炼锌的供给；虽然目前 各大矿企都有复工的预期，但是锌供给短缺的态势将延续至 2018年，继续支撑锌 价格高位运行，矿业利润将能得到保证。

锌精矿加工费低位运行

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　　镀锌板是精炼锌最主要的用途和需求来源，也是重要的新消费增长点，建筑 和交通运输领域是锌主要的终端需求行业。 国家统计局的数据显示，2017年1-10月份全国房地产开发投资90544亿元， 同比名义增长 7.8%。其中，住宅投资 61871 亿元，增长 9.9%。1-10 月份，商品 房销售面积 130254 万平方米，同比增长 8.2%，需求稳定。 在交运领域，汽车是锌需求的重要组成部分。截止 10 月，中国 2017年累计 生产汽车 2,349.4 万辆，同比增幅达到 5.30%。销量方面，2017年前十个月共销售汽车 1,996.59 万辆，同比上升 4.16%。虽然中国汽车产销增速 相对有所下滑，但国内基建保持了强劲的增长，同时在机械五金等终端需求的复 苏带动下，今年前八个月国内锌消费量 433.98 万吨，与去年同期持平。

锌消费终端结构

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中国锌消费

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