一、动车组招标复苏+城市轨道交通崛起，未来三年轨交设备制造业有望持续增长

　　全国铁路固定投资规模趋于稳定，近三年保持 8000 亿元以上投资规模。据国家铁路局公 布“十三五”期间铁路固定资产投资规模将达 3.5 至 3.8 万亿元，较之“十二五”期间铁路固定资产投资完成额3.58万亿，稳中有升，居于全球首位。其中基本建设投资约 3万亿元，设备投资约8000亿元，年均1600亿元，将用于着力批量购置新型动车组上线高速铁路，研发并装备适合城际铁路特点的新型动车组，适宜客货共线铁路全部实现客车空调化，全面提升机车车辆装备现代化水平。依据 14-16 年投资的稳定趋势，并结合“十三五”总投资规划，认为 18-20 年铁路投资有望保持在 8000 亿元/年左右。

历年全国铁路固定资产投资规模

数据来源：公开资料整理

　　我国高速铁路逐步成网，17~20年年均新增通车里程约 2000公里。据数据显 示，截至 2016 年底全国铁路营业里程达到 12.4万公里，其中高速铁路 2.2万公里，约占全球高铁总量的 65%。我国《中长期铁路规划》指出到 2020 年，铁路网规模将达到15万公里，其中高速铁路 3 万公里，覆盖 80%以上的大城市，形成以“八纵八横”主通道为骨架的高速铁路网。据此规划，17~20 年至少还有 8000 公里的高速铁路通车。

　　城际铁路有望成为“十三五”轨交领域新的增长点，新增市场不容小觑。根据国家发展改革委、交通运输部发布的《城镇化地区综合交通网规划》，到 2020 年，京津冀、长江三角洲、珠江三角洲三大城市群基本建成城际交通网络，相邻核心城市之间、核心城市与周边节点城市之间实现 1 小时通达。到 2020 年，其余城镇化地区初步形成城际交通网络骨架，大部分核心城市之间、核心城市与周边节点城市之间实现1到2小时通达，新建城际铁路约 8000 公里，覆盖 98%的节点城市和近 60%的县（市）。

历年全国铁路高铁运营里程

数据来源：公开资料整理

历年全国铁路高铁新增运营里程

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　　近五年铁路机车、货车、客车规模增长缓慢，动车组引领轨交行业车辆增长极。2011~2016 年，机车、货车、客车（不含动车组）拥有量复合增速分别为 0.27%、3.25%、0.97%，增长接近停滞。而与此同期 2011~2016 年动车组拥有量实现了 24.95%的复合高增长，成为轨交设备领域的强劲增长动力。

　　“十三五”期间动车组市场需求仍然可观。截至16年底，动车组拥有量达到 20688 辆，密度为 0.94 辆/公里。预测：考虑 2017年高铁提速并逐步推广后未来三年的动车加密需求，保守假设2020年高铁通车达3万公里且动车组密度达1.1辆/公里， 则2017~2020年间有望新增 12312 辆，折合后相当于 1539 标准列，年均 385 标准列。若考虑新建城际 铁路的动车组需求，则需求空间更大。

历年全国铁路机车拥有量及增速

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历年全国铁路货车拥有量及增速

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历年全国铁路客车（不含动车组）拥有量及增速

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历年全国铁路动车组拥有量及增速

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　　2017年动车组招标采购规模触底回升，轨交设备制造商未来有望实现收入复苏。受通车里程下降等因素影响，2016年动车组招标采购规模大幅下降至105标准列，远低2014、 2015 年的 377、467标准列。动车组收入是铁路装备制造商主要的收入来源之一，以行业龙头中国中车为例，2015、2016 年动车组收入分别占铁路装备业务收入的 60%、70%。 2017年动车组采购规模回升，截至 11 月 22 日达 253 标准列，因此我们认为受益标准动车组推出及高铁提速，未来采购规模的回升有望带动轨交装备制造商的整体收入复苏。

历年全国铁路动车组招标采购规模

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　　新一轮轨道交通产业链机会或将从高速铁路切换至城轨市场。发改委和交通运输部联合发 布的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》提到，2016~2018 城市轨交方面要推进 103 个项目的前期施工，新建城市轨道交通 2000 公里以上，涉及投资约 1.6 万亿元。2016 年底，城市轨交通车里程约 4153 公里，在建里程约 5637公里，据对各城市地铁规划的梳理统计，预计 2017~2020 年有望新增城轨里程 6800公里。截至 2016 年底发改委已批准 43 个城市建设轨道交通，预计到 2020 年将有累计超高 50 个城市开展城市轨道交通建设。

历年全国城市轨道交通运营里程

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历年全国城市轨道交通新增运营里程

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　　按照城市轨交完工规律，“十三五”期间新通地铁车辆或将实现高增长。地铁正常完工时间约 4~6年，鉴于截至 2016 年底城轨在建里程数达到 5637 公里，超过目前运营里程，预计 2017~2020 城轨通车里程有望翻倍，鉴于大部分规划有望在“十三五”期间完成通车，因此认为17~20年新通城轨车辆或将实现大跨步。

历年城市轨道交通运营车辆规模及增速

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