2017年以来电池级碳酸锂价格从年初的 12.6 万元/吨一路上涨至当前的 17.1 万元/吨，但仅从新能源汽车产销数据而言，需求似未显示出显著超预期之处，但锂盐价格仍在持续上涨， 彰显出中上游瓶颈仍然存在。当然，自 2015 年锂价大幅上涨以来，一些新增和复产锂资源项目开始出现，典型如银河资源、 Orocobre 等均有产能释放，但不论是矿石还是卤水提锂均需要磨合，且大型锂电厂商对资源品质有较高要求，这就造成一种现象，一方面市场能不断见到资源增量出现，一方面真正进入电池产业链形成有效供给的资源增量却较为有限。因此优质、成熟、稳定的上游资源项目的稀缺性价值仍在不断提升。

锂产业链

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2017年以来碳酸锂价格持续上涨

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我国新能源汽车产量

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　　我国已启动传统能源车停售时间表研究，除我国外，海外一些国家也曾将燃油车禁售提上日程。2016 年全球电动车实现销售 77.4 万辆，占全球整体汽车市场的份额约为 0.85%，未来仍存非常广阔的需求空间。除动力电池之外，锂电在基站、分布式光伏发电、工业储能等领域的应用仍处初期应用阶段，目前难猜需求之“顶”，下游需求的成长空间较大。

锂行业需求路线图

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　　对需求进行细致拆分后，再综合对未来新增项目的判断，我们得到了 2015-2020 年锂行业的供需平衡表，从表中可以看出 2015-16 年行业出现了明显的供需缺口， 得以解释为什么自 15 年以来锂价出现了较大幅度上涨。后随着新增供给的出现， 2018-20 年锂行业或会出现数字层面的过剩， 但过剩量基本在 1 万吨以内， 维持供需紧平衡状态， 锂价不至于大跌。 原因在于， 1）锂资源端的集中度仍然非常高，即使在表观过剩量较大的 2018 年， 我们预计五大巨头合计的市占率接近 70%，对价格的控制力仍强。 2）盐湖和锂矿开采不确定性较大，供给是否能如期释放呈变数。

锂行业供需平衡（2015-2020）

-
2015
2016
2017E
2018E
2019E
2020E
传统领域
9.19
9.29
9.38
9.47
9.57
9.66
增长率（%）
1.00%
1.00%
1.00%
1.00%
1.00%
-
锂电池领域
9.1
10.86
13.17
17.33
23.38
30.81
增长率（%）
15%
19%
21%
32%
35%
32%
锂一次电池
0.41
0.43
0.45
0.47
0.49
0.52
动力电池（除特斯拉）
2.3
3.31
4.31
5.91
8.02
11.04
特斯拉锂电需求
0.4
0.53
1.07
2.31
4.27
6.76
基站储能
0.32
0.42
0.54
0.7
0.91
1.19
消费电子
3.68
3.97
4.17
4.84
5.35
5.91
风光储能
0.09
0.12
0.34
0.56
1.55
2.34
其他
1.9
2.09
2.3
2.53
2.78
3.06
需求合计（万吨）
18.29
20.15
22.55
26.8
32.95
40.47
供给合计（万吨）
17.395
19.3335
22.57
27.77
33.77
40.97
供需平衡（万吨）
-0.9
-0.81
0.02
0.97
0.82
0.5

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2018 年锂资源供给格局（预测）

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　　优质、成熟资源稀缺性凸显。目前锂盐生产主要分为矿石提锂和盐湖提锂，前者技术成熟，技术壁垒较低，但资源较为集中，具有较强稀缺性。后者表观资源储量大，但因盐湖杂质含量差异大而形成了一些技术壁垒，如我国青海盐湖，提锂技术成为制约有效产能释放的核心因素。虽然业内一致认可，远期支撑锂的巨量需求必须依托盐湖资源，但由于盐湖开发周期长，且具有一定的壁垒，短期放量仍较难。因此我们认为未来 2-3 年有效产能增量可能多来自 Mt Marion、 Pilgangoora、 Bald hill、 Mt Cattlin 等矿山， 但这类矿山多集中于西澳， 且多为新晋项目，在生产、运输及成本等环节存在一定的波动性，相对而言若国内川藏地区锂矿资源得以顺利生产，其不论相对于盐湖还是海外矿山优势均较为明显。