中欧基金周应波：投资是一门“生意”

这种回味，恰似一壶上好的生普，初品平淡无奇，甚而微涩，但再品，清甜便幽幽地弥漫舌尖，绵长地刺激你的味蕾，是一种奇妙的享受。而有趣的是，这种回甘，年份越长，效果越盛。近“五年陈”的周应波，正值需要细细品味的时刻。

细品他的业绩，首选自然是精酿了近五年的中欧时代先锋基金：截止2020年9月14日收盘，2015年11月成立以来涨了217.84%，年化收益超过26%(wind)。这份用“惊艳”形容毫不为过的业绩，吸引了超过181万名投资者蜂拥而入，基金规模五年间从2000万元激增至近180亿元。

细品他的投资理念，五年间两度从“困惑”中走出的升华，让周应波的聚焦更加精准，信念也更加坚定：将精力集中于“能力圈”内，用好生意、好团队、好估值三个维度来审定投资标的，以个股精选实现穿越牛熊。而在诸多同行近年猛做“加法”的同时，周应波却悄然做起了“减法”，他期望，不断去芜存菁的凝练后，自己的投资体系将更加精粹。

还需要细品的，是周应波那富有哲理的话语。“真正的勇敢，是认清生活的真相后，依然如此热爱。投资亦是如此。”周应波对记者说，“善于用正面、积极的态度审视你的投资组合，你才能真正捕捉到长期价值投资的真谛，感受到长期价值投资的乐趣。”

投资是一门“生意”

周应波指出，在每只股票的买卖决策之前，需要先问自己一个问题：这笔投资的侧重点，究竟是生意属性，还是交易属性?

所谓生意属性，指的是企业的持续经营能力，每家上市公司的能力各有不同;而交易属性，通俗的说法就是通过交易所提供的平台进行买卖，它的核心在于流动性高低。

“在投资之前，我常会思考的问题，就是这笔投资的最大安全边际在哪里。后来我发现，如果做一个极端假设，也就是突然有一天，交易所关门了，或者说，交易所短期不能提供买卖所需要的流动性了，你所持有的股票是否还存在交易价值?这个时候，能够保障你投资的，就是上市公司的生意属性，也就是它的真实基本面。这个才是投资的最大安全边际所在。”周应波对记者说，“A股市场不同于海外市场，缺乏风险对冲工具，因此，生意属性的重要性就更加突出。”

基于此，周应波认为，在选择股票投资对象的时候，必须要从一个“生意人”的视角去观察和理解企业的生意属性，所思所想，涵盖行业、产品、上下游产业链、价格控制能力、现金流等各种要素。而在深度思考之后，周应波化繁为简，将所观察对象的生意属性归类为两种：稳定成长属性和爆发增长属性。

“在分析中，我们常会遇到，从表象上看，在一个长时间维度内，两家企业可能体现了同样的利润增速，但如果细究，则会发现，其稳定性大不相同：一家企业的年利润增速波动率较小，高不过40%，低则仅有5%;但另一家企业，年利润的增速波动剧烈，某年可能是0甚至负值，但某年却有可能激增至一两倍。这个差异，就体现在其生意属性究竟是稳健成长还是爆发增长上。”周应波向记者解释道。

在周应波的眼里，这两种属性并不互为矛盾，若能均衡搭配，则会让投资组合兼顾防守与进攻，既能守住收益，又不乏对未来更高收益的想象。周应波将这种理念应用于自己的投资组合中，于是，便有了人们看到的，过去五年时间里，中欧时代先锋惊艳却又稳健的业绩曲线图。

值得关注的是，近年来，周应波开始做“减法”，将自己的精力分配，更多聚焦于自己能力圈中最强的部分，而这也意味着，在实际择股中，他对个股的生意属性有了更严格的要求，尤其是爆发增长属性的个股。周应波会用“好生意、好团队、好估值”三个维度来反复衡量个股的生意属性，他期望，所投资的个股，无论是从经营层面，还是管理团队方面，都是值得托付的对象。

“事实上，在爆发增长属性中，相较于正向分析，可能负面清单反而更重要。很多表面上看起来发展潜力巨大的企业，却很可能毁在一些你所没有关注到的细节之上，所以，即便是在一个黄金赛道里，如何能够分辨出优劣，依然是最重要的事情。”周应波说，“只有实现良性的正向循环的生意属性，才是我们关注和可投资的对象。”

优秀的基金经理离不开可靠的投研伙伴。周应波说，有这样一个团队一直为他每一次投资决策保驾护航。细数团队的核心人员，包括：现任研究团队消费服务组组长王颖、现任中欧科创3年封闭基金经理邵洁和现任中欧电子信息产业基金经理刘金辉。

王颖是国内首批人工智能专业毕业生，毕业于厦门大学智能科学与技术专业学士及北京大学软件工程硕士，曾任安信证券传媒行业研究员，传媒互联网新财富第一团队成员。邵洁目前担任中欧科创3年、中欧鼎利基金经理，拥有8年证券从业经验。善于挖掘TMT和新能源等高景气度行业白马公司，拥有较强行业景气度拐点判断及选股能力。刘金辉目前担任中欧电子信息基金经理，拥有6年证券从业经验，经历过完整4G周期，立足科技产业研究，具备完整的科技产业思维以及较强TMT多行业投资机会比较能力。

同时支持投研团队的还有中欧基金强大的投研平台。其中，中欧基金成长策略组目前共有组员14人，权益研究部成员达37人，团队成员平均从业年限超过6年。