2017年中国尿素产能、需求量及价格走势分析

一、尿素产能峰值已过，行业存上行动力

1、全球产能扩张结束，国内去产能持续深化

全球尿素产能高速增长期接近尾声。2011-2015 年是国际尿素产能大规模投放的高峰时间，全球尿素产能从 1.82 亿吨增长至 2.23 亿吨。2016 年在国内去产能的背景下，国外尿素产能增加 500 万吨，全球尿素总产能基本与上年持平在 2.2 亿吨左右。由于部分原本计划于 2016 年底投产的国际尿素产能已延迟至 2017 年，预计2017 年国外产能增长达到 400 万吨。由于自 2012 年尿素价格下跌以来，国外拟新建的尿素产能已经大幅减少，在 2015-2017 年的海外产能投放高峰结束之后，未来5 年海外几乎无大规模新增产能。我们认为全球尿素产能已经在 2015-2017 年达到阶段性峰值，预计未来三年全球的尿素总产能将从高点有小幅回落。而随着国内供给侧改革的继续推进，我国尿素产能进一步下降近 500 万吨，全球尿素总产能或将出现负增长。

2016 年行业大幅亏损，困局中初见破局良机。据中国氮肥工业协会统计，2016年氮肥行业亏损 93.8 亿元；规模以上氮肥企业 286 家，其中亏损企业 145 家，而规模以下企业几乎全部亏损。2016 年氮肥的惨淡情景与产能过剩、优惠政策消失等多重压力有关。由于不利因素激增，越来越多的生产企业退出市场，2016 年共退出合成氨产能 292 万吨/年，退出尿素产能 433 万吨/年。进入 2017 年，随着供给格局的边际改善，以及国家出口退税政策利好，在冬储备肥的消费旺季即将到来时，尿素行业迎来破局良机。

2、全球粮价企稳，尿素需求好转

2016 年全球尿素需求量为 1.74 亿吨，全球尿素的需求随主粮价格的企稳回升，正呈现缓慢复苏的良好势头，预计未来五年将保持 2.5-3%的复合增长率，对应年增量约为 400 万吨左右。我国尿素年消费量约 5600 万吨（实物量），约为全球总消费量的三分之一。其中农业应用占比约 75%，每年农业消费量约为 4200 万吨，其余为工业应用，总体来看国内消费量基本趋于稳定。

2014 和 2015 年我国尿素出口量接近 1400 万吨，2016 年受海外厂商扩产影响和国内成本高企等原因，全年出口量仅为 886 万吨，同比下降 35.6%。2017 年虽然取消尿素 80 元/吨的出口关税，但由于海外产能的释放与国内尿素价格优势的丧失，截至 2017 年 7 月我国实现尿素出口量 330 万吨，同比下降 46.4%。进入 10 月，国际尿素需求的复苏带来了新一轮的国际招标，海外市场对尿素需求逐渐旺盛，尿素出口或将迎来拐点，尿素的景气周期大概率开启。

全球尿素需求量

数据来源：公开资料整理

国内尿素产量 （折氮含氮100%，万吨）

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未来五年，农产品的施肥需求整体稳中向好。我国主要粮食品种中，稻谷的种植面积始终稳定在 4.5 亿亩上下，总产量维持在 2 亿吨以上，而随着我国口粮消费的持续增长和优质稻米的需求增加，稻谷价格将呈现上涨趋势；小麦的种植面积稳中有降，玉米的种植面积预计将出现明显下滑，供需的基本平衡将带来小麦和玉米价格上涨；大豆的种植面积出现恢复性增长，在未来五年内将对尿素的需求带来较大幅度提升。基于对我国粮食种植面积与粮价企稳回升的良好预期，认为未来五年之内尿素的农业需求将维持稳步增长，预计增速在 3%左右，对应年增量约为120 万吨左右。

进口与国内玉米价格

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国内主粮价格

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二、低库存进入冬储，尿素供给缺口出现

根据测算，全球尿素的供应格局正在发生变化。在 2016-2017 年的海外产能投放高峰之后，产能的大规模扩张已经基本结束，而我国国内尿素产能随着行业自然出清与供给侧改革的推进将有所下降，2016 年可能是最近十年全球尿素产能的峰值；而随着全球尿素需求的稳中回升，尿素的供应将出现相对紧张的状态，行业平均开工率拐点已现，正逐渐回到 85%的景气区间以上。

全球尿素供需平衡图

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由于尿素价格低迷，环保政策持续高压，国内尿素企业产能利用率一直维持在低位，当前行业开工率仅 58%。今年 1-9 月，我国共生产尿素 4348 万吨，较去年同期大幅下降 23%，国内尿素供应紧张态势逐渐明显。采暖季的到来导致京津冀将开始史上最严厉的大气治理行动，此前被确定为 26+2 空气污染通道城市将面临大面积的错峰生产乃至停产限产，尿素的开工率将被进一步压缩。以我国尿素生产重地山东为例，在采暖季尿素企业的平均开工率将被限制在 50%左右。

甲醇价格维持高位，氨醇联产装臵以生产甲醇为主。目前我国国内约有 5300万吨尿素产能采用氨醇联产，生产液氨和甲醇的比例调配可在 1:2-1:8 之间浮动，根据产品价格实现最大盈利。目前甲醇处于高位，我们预计四季度甲醇受益煤制烯烃的需求带动，甲醇价格将进一步上行，企业生产甲醇的积极性将高于尿素，成为尿素开工率上行的另一大压力。

山东尿素企业平均开工率

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甲醇市场价格

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由于前八个月产量大幅下滑，当前国内库存水位处于历史新低。今年前八个月尿素产量较去年下滑 1100 万吨；即使考虑到同期尿素出口量下降了 350 万吨，农业用肥量稍有下降，我国当前的尿素社会总库存也将处于极低的水平。根据我们的追踪，我国尿素的社会总库存持续下降，截至 8 月总库存量已下降至 358 万吨，较年初下降 230 万吨；较 2015 年年初的高点 900 万吨已下降了 60%。同期港口库存亦大幅下降，全国主要港口的尿素总库存已降至 46.3 万吨，较去年同期下降 53%，较年初下降 59%。后市由于尿素开工率仍然承压，全国尿素库存难以累积，行业将以历史新低的库存量进入冬储行情。

我国尿素社会总库存

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我国尿素港口库存

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全球供需趋紧，印度招标释放利好信号。印度作为重要的尿素进口国，其进口招标价格一向被视为国际尿素贸易价格的风向标。印度 IPL 于 9 月 25 日公布投标详情，本次招标船期为 11 月 8 日，西海岸最低报价为 CFR285 美元/吨，东海岸最低报价为 CFR 284.66 美元/吨，报价有效期至 9 月 28 日。印度 IPL 的招标最低价格较 7 月 20 日招标价大幅上涨，此前东海岸与西海岸报价均为 CFR241.22 美元/吨，上涨 43.44 美元/吨，涨幅达 18%。本月 14 日，印度 RCF 也将启动招标，本次招标提振了国内企业对尿素出口的热情，其价格将为后市国内尿素价格提供标杆，预计后市海外尿素价格将继续上涨。

尿素国际价格 （美元/吨）

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