2017年中国油价与炼油价差走势分析

发改委员2013年3月26日公布成品油价格机制：周期由22个工作日缩短至10个工作日。但当汽、柴油的涨价或降价幅度低于每吨50元，暂不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。

企业实际原油采购成本，低油价下受益。油价上涨时，会有库存收益。

炼油对应主要产品的价差走势

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1、石脑油与原油关联性分析

石脑油与原油关联性高。整体是低油价下，裂解乙烯盈利良好。

乙烯投资门槛高，下游需求旺盛。目前全球乙烯需求量1.45亿吨，商品量仅400万吨/年，价格杠杆十足。乙烯在全球范围内需求增速与GDP同步，尤其是来自聚乙烯的下游需求旺盛。

石脑油裂解乙烯价差

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2、低油价背景下，亚洲石脑油路线乙烯具备成本优势

北美和中东地区的乙烷路线生产乙烯仍是成本最低位置。但乙烯相对难以运输，如以衍生品聚乙烯进入中国的关税相对较高。

煤化工路线主要取决于煤炭的成本，操作成本以及折旧相应较高。对于装置运行稳定性，以及整体工艺路线选择要求高。

沿海地区外购甲醇MTO的成本相应最高。

不同路线乙烯完全成假设（到港华东）

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3、油价上涨促使煤制烯烃产能释放

截至2016年底，煤（甲醇）基烯烃装置的聚烯烃产能1162万吨，共24家生产企业，合计41套装置， 占聚烯烃总产能的28.7%，丙烷脱氢装置聚烯烃产能471万吨/年，占聚烯烃总产能的11.6%。

油价与烯烃成本

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煤炭价格与烯烃成本

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甲醇价格与烯烃成本

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4、三大石油公司2017年Q3上游板块业绩走势分析

埃克森美孚的对于上游的资本开支未来增加。BP和壳牌仍然延续下滑。

埃克森美孚上游利润以及资本开支

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壳牌上游利润以及资本开支

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BP上游利润以及资本开支

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5、三季度国际石油巨头业绩大幅好转

2017年Q3，七大石油公司净利润总和同增59%，环比增51%。其中BP、壳牌的业绩出现大幅改善。

油价上涨：上游弹性大于下游弹性。下游产业链业绩相对稳定。

全球能源巨头季度净利润

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6、石化产能周期低成本原料推动or 需求拉动

乙烯项目具有明显的周期性，FID至投产一般要经过5年以上的时间。

整体而言，乙烯的产能驱动主要是由于低成本的原料。

全球乙烯产能

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