在“前BAT”时代，中国互联网界响当当的角色是先后在纳斯达克上市的新浪、网易和搜狐，史称“三大门户”。其实，新浪早已“掉队”，但“虎死架子不倒”，市值管理得非常好。这种背景下，CEO曹国伟以高抵押率借钱认购1100万股新浪，有些意味深长。

　　“老牌门户”已然“掉队

　　11月20日，新浪发布的2015年Q3财报显示净营收为2.26亿美元，同比增长14%。2015年前三个季度总营收6.24亿美元，同比增长12.1%。

　　以营收而论，新浪早已掉队。

　　2007年，新浪营收为2.46亿美元，高于搜狐，相当于网易的81%。时隔7年，2015年前三季新浪营收6.24亿美元，相当于搜狐的42.4%、网易的26.6%。

　　近年搜狐、新浪分别凭借视频、微博向网易发起挑战。搜狐营收一度达到网易的99%。而新浪营收最高时也不过相当于网易的50%（2014年Q4）。一年半之后的2015年Q3，下滑至22%。

　　新浪的营收主要来自门户网站的广告和微博，两项合计占总营收的90%以上。

　　2014年Q4开始，来自微博的收入开始超过门户广告。到2015年Q3，微博、门户广告收入分别占总营收的55%和39%。

　　新浪掉队的原因是门户网站的不思进取，缺乏“杀手级”创新，曾被寄予厚望的微博亦不过尔尔。

　　网易成功开拓新的盈利点，来自门户网站的收入占比不到7%。2013年Q1以来，新浪门户广告各季度的收入和毛利润都呈现同比下滑。搜狐大力开拓视频业务，2013年Q4网站广告收入反超新浪，到2015年Q3已将新浪远远抛在背后。

　　搜狐的日子也不好过，虽然视频业务带来了大笔广告收入，但内容、带宽烧钱都“不含糊”。因此，搜狐广告业务毛利润率比新浪低17%个百分点，尽管收入比新浪大的将近一倍，毛利润却没有拉开档次。

　　当年“三大门户”并驾齐驱，但新浪从2008年起就逐渐掉队了。即便将微博的营收全额记入，新浪总营收还是不到搜狐的二分之一、网易的四分之一。