2017年全球锡行业供需格局及价格走势分析

核心提示：一、全球供需结构----中国消费最多；印尼、缅甸出口最大过去几年，精炼锡发生两个重要趋势变化。首先，精炼锡的供需格局由过剩转向短缺，库存开始下降。其次，缅甸高品位矿的冲击影响减弱，缅甸进口矿品位快速下滑，并且由于掠夺式开采，导致缅甸矿

　　一、全球供需结构----中国消费最多；印尼、缅甸出口最大

　　过去几年，精炼锡发生两个重要趋势变化。首先，精炼锡的供需格局由过剩转向短缺，库存开始下降。其次，缅甸高品位矿的冲击影响减弱，缅甸进口矿品位快速下滑，并且由于掠夺式开采，导致缅甸矿的开采规模难以扩大，矿山寿命大幅缩减。预计未来缅甸矿供给维持稳定，难以有显著增长。

　　全球储量主要集中在中国、马来西亚、印尼等少数国家。产量上中国、印尼、缅甸是最大的精矿生产国。其中中国主要用于自身消费，印尼和缅甸是全球最大的两个出口国。印尼出口量随着政策趋于更加严格、锡砂矿品位下降严重，导致成本提升，产量下降连年下降。缅甸目前在采以露天矿为主。缅甸静态储量仅 11 万吨，年产 3.3 万吨锡精矿左右。缅甸表层 5%以上富矿已经接近消耗殆尽，目前主力在采矿山品位下降至 3%左右。预计未来会进一步下滑。考虑到缅甸静态可采年限仅为 3.3 年左右，预计缅甸未来产量难以增长，甚至可能出现下滑。

　　中国2012 年之前进口较少，锡砂矿每年进口不及 5 万吨，折合锡金属不到 3000 吨。自从缅甸高品位低成本矿开发后，中国进口大幅增加。低成本矿石冲击中国云南锡产业。由于缅甸地理和成本优势，致使中国和全球锡价大幅下跌。

全球储量集中在中国、马来西亚、印尼等少数国家

数据来源：公开资料整理

中国最大的锡矿生产国

数据来源：公开资料整理

印尼出口占全球产量 20%

数据来源：公开资料整理

缅甸占中国进口大头

数据来源：公开资料整理

　　中国是全球最大锡消费国和生产国。中国的消费量占全球将近一半。和全球的消费结构不同，中国一半的锡消费用于电子焊锡领域。欧美地区锡化工占比量更大一些。这主要是因为在产业分工上，中国在电子工业领域是全球第一大制造国，耗用大量锡。

中国消费占全球将近一半

数据来源：公开资料整理

中国锡消费结构

数据来源：公开资料整理

全球主要地区消费结构

数据来源：公开资料整理

　　二、锡价有望继续上涨-----度过供给冲击，锡重回供给不足

　　商业库存接近历史低位、供需重回不足、需求稳步增长而供给品位逐步下降，共同构成锡价持续高位的逻辑。全球锡的静态可采年限为 16 年，是基本金属里可采年限最少的品种。并且近年来全球未发现大型锡矿，动态增储量小。

　　当前锡最接近锌 2016 年的情况。锌自 2014 年出现矿石端短缺后一直在消耗库存。直到 2016 年初，矿石的商业库存达到历史底部、Lisheen 和 Century 两个超级大框退出产能，2016 年需求超预期增长，共同构筑锌价持续性上涨。

　　当前锡库存接近历史低位，2015 年底商业库存为 2.83 万吨。到 2016 年底，预计为2.33 万吨。考虑到 2017 年中国供给继续受到环保因素限制，需求端马口铁和锡焊继续小幅增长，2017 年库存可能进一步降低至 1.3 万吨。商业库存或只能维持不足一个月的消费量。

　　供需端过去两年由于锡价大幅下跌，导致中国锡矿大面积亏损。中国锡精矿产量在2015 年达到顶峰 11 万吨后，2016 年产量下降 1 万吨至 10 万吨。全球其他地区保持相对均衡。这是由于尽管缅甸的产量上升，但是印尼、秘鲁等地的产量今年来持续下滑，导致增产和减产相互抵消。整体来看，2016 年全球锡精矿含金属产量下滑 9000 吨，下滑 3.12%。此外，根据统计，缅甸的静态锡储量仅为 11 万吨，按照目前每年 3.3 万吨的产量，静态年限不足 4 年。并且缅甸是掠夺式开采，极大损害矿山可采寿命，预计未来缅甸因素会成为助推价格上涨的因素。

商业库存到历史低位（千吨）

数据来源：公开资料整理

供给连续两年出现不足（吨）

数据来源：公开资料整理

秘鲁和印尼减产抵消缅甸增产

数据来源：公开资料整理

印尼、秘鲁、玻利维亚、荷兰四国占全球锡贸易比重

数据来源：公开资料整理

　　需求端马口铁、锡焊小幅增长。预计 2017 年继续小幅增长。2016 年全球锡消费量增长 5%。主要是受到电子产品复苏、马口铁消费持续增长影响。全球锡消费中 52%来自焊料、18%来自马口铁、14%来自化工、合金占 5%、浮法玻璃占 2%，其他合计占 9%。下游电子工业行业是中国以及东亚地区锡消费的绝对主导地位。目前，国内电子焊锡料占总消费的 50%。

主要市场消费电子增速（%）